锌月报：看涨题材缺少，锌价反弹落空（ 2015.10）

核心提示：整体料11月份锌市缺少更多看涨炒作题材，偏弱震荡或依旧是主要格调。伦锌1650-1800美元，沪锌1.3-1.48万，逢高短空，回落少买。

一、行业动态

锌相关数据

供应数据：国际铅锌研究小组（ILZSG）近期公布的数据显示，全球锌市8月供应短缺22,900吨，7月修正为供应过剩14,200吨。

海关数据：9月中国进口精炼锌41361吨，同比增43.75%，年初迄今累计进口306980吨，9月出口精炼锌4645吨。

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下调基本金属价格预估--法国巴黎银行；嘉能可削减全球锌产量50万吨并裁员；高盛下调今年锌均价预期至1,951美元；9月份十种有色金属438万吨，同比增长6.3% ---国家统计局；防城港口岸前3季度锌精矿进口量大幅增长；中国2015年9月锌进出口分项数据；五矿资源CEO：锌市场供给将继续收紧 铜2017 年将供不应求；锌价大跌 欧洲最大锌生产商暗示明年或违约；LME WEEK:铜价争议大 普遍看好锌；罗平锌电获得政府贷款贴息资金500万；秘鲁9月锌产量增加20.75%至130,555吨；通过两次招标买入3,000吨锌--PPS；中国央行降息未能提振金属价格。

二、行情回顾

嘉能可减产难抵阶段性过剩，10月两市锌价冲高走低。月初嘉能可意外宣布减产一度扰乱市场，锌价急剧拉升，伦锌最高逼近1900美元/吨附近。然阶段性过剩及美联储加息忧虑再起，伦锌未能守住涨幅，随后震荡走弱，截至月底重新跌回1700美元/吨附近。国内方面，沪锌主力最高14755元/吨见顶，月底报收13765元/吨，月度跌0.4%。现货市场延续需求不旺，终端企业订单少，部分行业开工率仅为50%。加之低价进口货源冲击严重，国产交割品牌升水不断收窄。

三、现货行情

1．锌精矿、锌冶炼市场

图２：锌精矿（50%）走势图

10月嘉能可宣布消减全球锌产量50万吨，国内锌精矿（50%、含税）价格受提振连续2日暴涨，不过稍后逐步回吐涨幅，截至月末云南锌精矿报 8100-8300元/金属吨，湖南锌精矿报8200-8400元/金属吨，甘肃8400-8600元/金属吨，广西8300-8500元/金属吨，较9 月每金属吨均涨120元。嘉能可公告中称，“将澳洲、南非和哈萨克斯坦的含锌金属矿产量减少50万吨，”约占其年度锌产量的三分之一。本月在锌矿价格大涨时，矿产商出货热情较高，不过随着锌精矿价格走低，惜售情绪重燃。总体来看10月锌矿企开工情况不佳，价格低是主因。

冶炼厂方面，受高位锌精矿加工费刺激，冶炼厂保持高开工率，对锌精矿需求强劲，但国内锌矿企出货热情不高，冶炼厂采购进口锌矿增多，海关数据显示，9月我国进口锌矿砂347441吨，创近五年来最高位。短期全球锌矿供应过剩格局不变，料国内锌冶炼厂开工率依然强劲。

2．国内主要地区交易行情

（1）现货市场

十一节后受嘉能可事件影响，锌价大涨，贸易商出货意愿强烈，但锌终端需求乏力，对锌锭采购量有限，10月中下旬锌价逐渐走低，回吐前期涨幅，截至月末上海地区0#锌报13930-14030元/吨，较9月涨100元。现锌对沪期锌主力1512合约升水由9月升160-260元/吨收窄至升50-150元/吨。库存方面，SHFE锌库存延续前几月增长态势，10月锌库存较9月增加1 万吨以上，其中广东地区库存增势明显，为9月份2倍，上海地区小幅下降。国内锌库存不断增长亦间接反应锌终端需求相对较差。整体来说，10月锌市交投冷清，未现旺季踪影。

（2）佛山破碎锌市场

图４：破碎锌走势图

10月佛山破碎锌（84-86%）价格先扬后抑，截至月末报10900-11100元/吨，较9月涨50元。上半个月破碎锌价格大涨，持货商出货较积极，不过下游接货迟疑，补库量不大，市场交投氛围尚可；下半月价格跌多涨少，市场交易谨慎，贸易商延迟出货，仅按订单出售，锌合金厂畏跌采购不多，一般补充一个星期库存，整体看，市场交易清淡。近期有消息人士表示，从明年开始，中国预计将取消买家进口一些类型废金属的年度许可需求，目前暂不知是否包含锌废料，若是事实，估计将影响我国对国外破碎锌进口量。

3．期锌内外比值与进出口

图５：期锌内外比值

海关数据显示，2015年9月中国进口精炼锌41361吨，同比增43.75%，年初迄今累计进口306980吨， 9月出口精炼锌4645吨。9月份进口锌需求大增，一方面，是传统季节性旺季需求。另一方面，进口锌货源价格低廉，可一定程度降低企业成品成本。不过10 月份锌到岸升水维持115-130美元/吨，较上月130-145美元/吨价格略下降。暗示在目前行情整体低迷背景下，商家进口兴趣或正在降温。

四、调研：针对11月锌价将如何演绎调研结果

图6：对11月走势观点对比图

五、总结及下月预测

宏观面上，美联储加息预期及担忧中国经济放缓仍是市场主要焦点。虽10月份美联储保持按兵不动，但年底加息预期则愈演愈烈。国内方面，即便中国出台一系列刺激政策，但GDP增速放缓短期难改，4季度依旧破7，主流机构预测为6.9%。中国经济问题牵动金属行业明显，其中房地产去库存化拖累的投资放缓对金属工业影响已超预期。基本面上，国内冶炼厂开工依旧偏高，锌阶段性过剩暂时掩盖铅锌矿年底减产的影响。而终端企业资金紧张及订单少导致接货犹豫，现锌难挺价。整体料11月份锌市缺少更多看涨炒作题材，偏弱震荡或依旧是主要格调。伦锌1650-1800美元，沪锌1.3-1.48万，逢高短空，回落少买。