智利地震显示“铜博士”只是病了 但并无危机

上周铜价在智利8.3级地震后大涨，显示当下铜市场其实比预想中要健康的多。

地震消息后，伦敦12月铜期货升至5440美元每吨，价格创下7月以来新高，自8月六年低位已反弹10%。

这是因为市场期待矿企在地震后会大幅减少产能。这也说明铜市场已经开始筑底，只要产能得到控制就准备迎接反弹。

铜与其他金属一样因产能过剩而价格大跌，这主要是过去十年矿企大力增加新的产能所致。这种过剩恰好又遇到中国经济增速放缓，而中国是全球近一半铜的消费大国。

目前，Glencore是全球仅有的一家开始削减产能的矿企。该公司曾表示将从非洲的铜矿上每年减少40万吨产量，此举主要为了减少近100亿美元的债务。但从整体来看，矿企对削减产能犹豫不决，毕竟过去几年他们投了数十亿美元开发新的矿井。

削减产能对矿企恐怕是最次的选择。一方面，铜矿非常难以开采，也因此往往还有稀缺性溢价，这让矿商更加不愿意削减产能。另一方面，铜矿的维护费也很高，铜矿石的氧化比铁矿石要快很多。即使在智利部分采矿作业受到地震而停止，但许多都在震后马上恢复。

尽管如此，已有许多迹象表明铜市场并无大的危机，准备迎来好转。

虽然矿企不愿减少产能，但流入该市场的资本已经大幅下降。根据德银的分析，全球前20家铜矿企业今年的铜矿石产量将比2000年高出7%，但他们的市场份额从当年的52%下滑至32%。

同时，铜矿石的质量也在快速下降。德银估计，这些全球领先矿企的铜矿石质量过去15年每年下降3%，说明产能的增加仅仅是因为投资了更有效率的采矿设备。

中国因素也正在改善。德银表示，中国对铜的需求减缓会抵消供应增长减缓，市场过剩的状况仍将持续三年。但最后这一轮产能增加过去之后，市场会出现产能不足，届时我们认为市场将重回供不应求的状态。

德银称，中国需求现在处于结构性低位，也不大可能恢复到2012年以前的增长水平。但是考虑到近期的货币和财政刺激政策，今年下半年晚些时候将开始回暖。