宏源期货：大宗商品普遍反弹 铝锌表现尚可

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场缓慢回暖。8月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。8月25日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：沪期铝当月价格周一企稳11930元/吨，华南现货成交集中11920-11930元/吨，华南现货对上海升水40元/吨附近，升水幅度较上周五缩窄30元/吨。贸易商表示，由于前期华南对华东升水较高，从而吸引冶炼厂对华南发货量增加，市场货源充裕下，下游消费则未见明显增强，拖累对沪升水下滑。周一华南现货铝锭库存至18.6万吨水平，较上周四增加约3000吨。

6、锌现货价格：今市场0#锌主流成交14770-14820元/吨，对沪期锌1511合约贴水40至升水30元/吨，1#锌少量成交于14680~14690元/吨附近，进口锌贴水240-200元/吨附近。沪期锌震荡下行，下游按需采购，第二时段期锌下挫，长单拉动交易量，上午整体成交好于上周五。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

此前反弹积极的铜铝锌价尚且归于谨慎，则反弹高度不足的品种或表现更为偏弱。总体上，本周操作思路偏向“逢反弹抛空”，且当前无论内外盘，均已有了相当的空间。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝锌下游需求有望慢慢好转。铝锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。