锌月报：“金九”临近 两市锌价或现技术反弹（2015.8）

核心提示：整体预计9月份出现系统性风险概率偏低，且随着宏观面回暖，两市锌价出现波段技术性反弹概率稍高。料伦锌在1700-2000美元/吨，沪锌1.42-1.6万之间。操纵上，仍逢低买入策略。

一、行业动态

锌相关数据

供应数据：国际铅锌研究小组(ILZSG)最新公布的数据显示，全球锌市6月供应短缺18,300吨，5月修正后为短缺17,700吨。

海关数据：今年7月中国进口精炼锌34403吨，同比减少17.46%，年初迄今累计进口231891吨，7月出口精炼锌9824吨。

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前7月连云港口岸锌矿进口翻番；上半年全国十种有色金属产量2526万吨同比增长9.3%；EMX宣布意大利Gorno锌项目品位；印度部分基金属进口关税将上调2.5%；下调今明两年金属价格预估--摩根士丹利；中国8月现货锌加工精炼费跌至每吨200-210美元；秘鲁6月锌产量同比增14.05%；美国6月锌进出口分项数据；铜成本控制能力强于铝铅锌；豫光锌业上半年实现利润6000万元；嘉能可上半年锌产量按年提高12% 镍持平；7月锌出口同比攀升128.3%--日本财务省；澳洲政府威胁关闭嘉能可大型锌矿；进口锌持续流入或打压锌价。

二、行情回顾

需求不佳及利空因素频传，8月份两市锌价刷新年度低点。中国经济前景低迷及美联储加息炒作持续发酵，使得月初市场凝聚做空气氛。伦锌遭遇节节打压，最低触及1673美元/吨，创5年来新低。随后受益成本因素支撑，加之空头回补使得伦锌月底逐渐摆脱底部，再回1800美元以上。国内方面，央行意外降准降息，但未能掩盖市场恐慌情绪，制造数据持续走弱令锌需求前景蒙受阴影，不过人民币贬值间接推高国内锌生产成本。本月沪锌虽整体下跌，但较伦锌走势偏乐观。现货市场，截至月底，国内主流交割品牌0#锌多在1.49万附近，整体较上月下跌不大。虽临近“金九”，但环保整治及终端企业亏损生产，锌下游采购整体不活跃，而部分冶炼厂亦缩减产量以应对亏损。

三、现货行情

1．锌精矿、锌冶炼市场

图２：锌精矿（50%）走势图

8月国内锌精矿（50%、含税）价格跟随锌价震荡走低，至月末湖南、云南、甘肃及广西地区锌精矿价格报在9300-9500元/吨，较上月每吨跌130元。因锌矿价格偏低，且国内环保政策依然严厉，各地很多中小型锌矿山停产，部分地区锌精矿货源短缺，相应的，进口锌矿增加。数据显示，7月我国锌精矿产量为436995吨，环比降10.71%，7月进口锌矿砂302346吨，环比增26.1%，进口矿盈利增加也是进口量猛增的一个原因，料8月份进口锌矿依然维持高位。

冶炼厂方面，锌价处于低位，冶炼厂开工积极性不高，本月企业订单量维持平稳，部分企业出现下滑，冶炼厂库存较前期增加，价低惜售情绪严重，且出货报价相对坚挺。料9月份受传统旺季影响，冶炼厂开工率将有所回升。

2．国内主要地区交易行情

（1）现货市场

图３：现货市场走势图

8月两市期锌跌势依旧，不过沪期锌较伦锌坚挺，国内锌价跟随沪期锌继续走低，月内现货锌价走势跌宕起伏，在14700-15300元/吨区间内震荡，月末报在14900元/吨附近，较7月份每吨跌160元，目前现货锌兑期锌升水80- 180之间。进入8月炎热天气虽有所好转，但锌终端需求依然疲弱，且锌价偏低，冶炼厂出货积极性不高，多按固定订单出货。贸易商方面，本月商家订单量较7 月未见好转，保持平稳，需求限制，市场交易平淡，锌市成交量一般。“金九银十”来临，现货锌市场需求或有好转，后期锌价有望低位反弹。

（2）佛山破碎锌市场

图４：破碎锌走势图

8月佛山地区破碎锌（84-86%）价格整体呈下降趋势，月内最高至12000元/吨，最低下探至11550元/吨，截至月末报在11750元/吨，较7月份每吨下调350元。据了解，佛山地区破碎锌市场货源相对充足，不过普遍报价偏高，下游锌合金企业寻找廉价货源积极。锌合金企业本月订单量和上月几无变化，不过锌合金价格持续下滑，企业利润缩减，有的企业甚至亏本运营，资金链紧张，受行情不稳以及资金紧张影响，锌合金企业对原料破碎锌库存维持低位。 9月份在旺季因素带动下，佛山破碎锌市场交易氛围或有好转。

3．期锌内外比值与进出口

图５：期锌内外比值

海关数据显示，7月中国进口精炼锌34403吨，同比减少17.46%，年初迄今累计进口231891吨，7月出口精炼锌9824吨。7月份锌进口维持微幅亏损，且受累国内供应过剩，锌进口受到牵制。不过8月份人民币意外贬值，令市场更加确信中国经济问题严重，伦锌一度遭遇严重抛售。相反，贬值有利刺激国内锌终端出口消费，同时提高锌矿进口成本。这就为短期跨市反套创造了条件，不过过分投机套利使得外弱内强分化严重，沪伦比值大幅走高。随着人民币贬值预期下降，料9月份沪伦比值有向下调整的可能。不过鉴于国内锌需求不佳，即便锌进口倾向盈利，但锌进口量料依旧不多。

四、调研：针对9月锌价将如何演绎调研结果

图6：对9月走势观点对比图

五、总结及下月预测

美联储近期发声相对温和，9月加息预期下降，美元强势势头遭破坏，间接利好基本金属。国内方面，央行实施一系列货币宽松，且偏紧的房产政策亦放缓，楼市有回暖迹象。“金九”临近，虽仍可能出现旺季不旺的局面，但部分需求环比增长将明显，PMI数据有望向上修正。此外人民币贬值一方面刺激锌终端产品出口，另一个抬升原材料进口成本，对沪锌略有利好。整体预计9月份出现系统性风险概率偏低，且随着宏观面回暖，两市锌价出现波段技术性反弹概率稍高。料伦锌在1700-2000美元/吨，沪锌1.42-1.6万之间。操纵上，仍逢低买入策略。