宏源期货：铝锌恐慌情绪进一步缓解

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：8月25日，上海现货成交集中11770-11790元/吨，贴水90至贴水70元/吨，无锡现货成交集中11770-11800元/吨，杭州现货成交集中11760-11780元/吨。近两日，杭州现货成交量较差，贴水幅度高于上海、无锡两地。临近月末，上海无锡两地当月票和下月票的铝锭价格价差在5-10元/吨，上海现货实际成交集中11770-11780元/吨附近，而稀缺品牌在11790至11800元/吨，个别品牌甚至做到11810元/吨。今日整体市场成交较昨略显活跃，贸易商逢低接货意愿增加，然而下游反响并不乐观，市场成交以贸易商间为主。

6、锌现货价格：8月25日，天津市场0#锌锭主流成交于14830-16000元/吨，0#普通成交于14830-14880元/吨，对沪升水80-100元/吨附近，对沪市部分品牌于平水附近。沪期锌主力探低回升至14400-14450元/吨附近，重心较昨日下沉60-70元/吨，盘初市场多报于14850-14900元/吨附近，日内持货商出货受阻，部分被迫降价出货。市场出货偏积极，货源略充裕，但成交未有改善。0#紫金成交于14850-14880元/吨附近，0#红烨、商洛14830-14850元/吨附近。

小结

中国央行宣布降准降息，对大宗商品价格存在一定的支撑作用。货币政策的作用存在滞后性，铝锌价格大幅下挫后，存在反弹需求，预计短期内震荡整理的概率较大。策略上，按照震荡思路操作。