长江期货：有色缺乏故事 整体延续弱势（周报）

【内容摘要】

中国经济下行压力较大，美元强势，原油、黄金偏弱对有色金属构成牵制。国内金属消费没有起色，供应端可讲的故事又太少，整体维持弱势格局。分品种介绍见正文。

一、上周走势

上周，伦铜收报 5156.5点，周跌1.29%，周线级别下跌延续；伦铝收报1584点，周跌2.22%，跌破前期支撑；伦铅收报1720.5点，周涨1.24%，低位整理；伦锌收报1857.5点，周跌3.13%，反攻失败重回下跌；伦镍收报 10800 点，周跌2.39%，低位震荡；伦锡收报15200点，周跌6.17%。总体来看，上周基本金属整体弱势，其中锡、锌跌幅靠前。

图1：上期所各金属品种收益率

数据来源：wind长江期货

图2：上期所各金属品种价格波动率

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图3：LME铜锌比价回升

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图4： LME锌铅比价略走低

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图5：上海期货交易所金属间比价

图6：上海期货交易所金属间比价

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图7：上海与伦敦内外盘比价

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二、现货升贴水

铜：现货市场，沪伦比值保持高位运行，进口铜涌入国内市场，现货换现压力凸显，冲击报价，现铜升水逐日腰斩，周后时已全线贴水出货，品牌多样，随着投机商入市吸收低价货，贴水趋缓，好铜稳定在平水附近，下游观望居多，成交以中间商为主。

铝：伴随沪期铝(12135, 80.00, 0.66%)价格走低，持货商出货意愿逐步降低，大型铝厂和贸易商惜售意愿增加，现货贴水幅度缩窄，从贴水百元上方，周末时随着期铝的破位，现货已从贴水转为平水水平，并有小幅升水的意愿表现。虽然铝价连续下行，然而下游加工企业订单不足，企业并未出现明显备货意愿，周度成交仍然偏淡。

铅：现货市场需求疲软，成交集中于13100-13250元/吨。炼厂产量逐渐恢复，且由于买矿需求(锁定进口矿比价以及回笼资金需求)，出货积极，而下游采购却十分不理想，部分受到高温天气影响，此外终端消费低迷也是主要原因(尤其是汽车起动型电池)。

锌：本周广东市场0#锌价格较上海自上周百元附近贴水扩大至150-100元/吨附近。1#锌仍旧充斥市场。虽由于锌价连续下挫，打压炼厂出货积极性，但是前期库存较大，下游需求低迷难消化，市场流通货源仍然充裕，整体成交不佳。

镍：现货市场SMM 1#电解镍周均价为80820元/吨，较上周大跌2640元/吨，不锈钢减产镍需求减弱，使得镍价进一步下挫，金川镍与俄镍价差进一步减少，下游企业普遍低库存运转，按需采购。金川公司本周调价3次，累计下调1600元/吨至81200元/吨。

数据来源：wind长江期货

锡：本周沪锡现货价格连续下跌，主要受期价回落以及需求疲弱的影响。沪锡市场云字品牌品种不全，主要以云锡天梯云象为主，其他品牌较少甚至难以寻觅，金龙南山本周各到一车，因此到了周五，江西品牌流通不算充裕。各品牌间价差缩窄，价格连续下跌令下游观望氛围升温，成交低迷。

图8：内外盘均呈贴水 

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图9：铝现货贴水

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图10：铅升水走强

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图11：锌升水走强

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三、期现结构

图12：沪铜(39350, 470.00, 1.21%)反向结构持续

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图13：沪铝期限结构

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图14：沪锌(14805, 135.00, 0.92%)期限结构

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图15：沪铅期限结构

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四、库存变动

上周LME铜库存较前一周增加6850吨，COMEX铜库库存减少1702吨，上期所增加10883吨，三地库存合计增加16031吨，三地铜总库存501906吨。LME铝库存较前一周减少40825吨，上期所库存增加2613吨，两地库存合计减少38212吨。铅沪伦两地库存变化分别为-8500吨、-136吨。LME锌库存减少6475吨，上期所库存减少6084吨。LME镍库存小幅下降，SHFE增加至16383吨，SHFE镍注册仓单数量增加至9118吨。LME锡库存下降至6630吨，SHFE下降至1154吨。

图18：铜库存增加

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图19：LME铝库存持续降低

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图20：铅库存下降

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图21：锌库存下降

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图22：SHFE库存及仓单增加

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图23：锡库存略增

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五、后市展望

美国劳工部上周五公布的数据显示，7月份非农就业人数增加值再度超过20万达[微博]到21.5万，而失业率则维持在7年最低点5.3%，这巩固了外界对美联储下月加息的押注。

金融属性看，加息预期支撑美元走强，对大宗商品构成压力。商品属性看，有色品种供需格局尚未改变，在“金九银十”旺季带来环比消费增长前，维持偏弱走势。
分品种看，美元走强、黄金、原油弱势，对铜价构成牵制。国内部分大型企业订单表现不差，盘面杀跌意愿并不强烈。但整体由于消费不佳，在面临关键阻力时仍无力回天，可选择逢高沽空，待铜价急速下跌后市场重新评估矿石供应预期。

前期累计减产数量不及下半年拟投新增产能数量，铝开启“万一”模式。由于地方政府压力，实际减产数量可能受限。另外，最新出口数据显示铝出口回落，国内现货去库存缓慢，市场仍缺乏生机，建议观望或逢高空。

锌上半年供应增长12%，而消费增速8%，产销数据与预期的严重偏差造成沪锌遭遇抛售，结合锌厂成本看，锌价在14500下方空间受限，下跌至此位置可抢反弹，毕竟铅锌矿仍有故事。

市场传言国家要对镍进行收储，该消息引发镍价反弹。然而，国内港口镍矿库存仍能满足生产，印尼建厂正火热，未来印尼铁镍输出量对市场杀伤力较大，因此长线LME镍破万可能性大。沪镍在7.5w低点追空风险大，警惕减产，短期试探8w支撑有效，短线操作。