宏源期货：市场情绪修复 铝锌阶段性止跌反弹

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：8月4日，上海现货主流成交11960-11970元/吨，贴水40至贴水30元/吨，无锡市场主流成交11940-11970元/吨，杭州市场主流成交11960-11970元/吨。现货铝价今日跌破万二关口，虽然有大贸易商持货惜售，现货贴水较昨进一步缩窄，但市场供应并未出现趋紧态势，下游虽有逢低采购，但未大量入市，持货商出货难度较高。无锡地区除甘铝品牌倾向11940元/吨附近成交外，信发、希望等主流品牌11960元/吨较为集中，市场情绪仍显偏空。

6、锌现货价格：8月4日，0#锌主流成交14900-14940元/吨，对沪期锌主力1510合约升水300~340元/吨，1#锌成交于14820~14840元/吨附近。沪期锌开盘小幅回调，市场报价10月升水320~340元/吨，成交不多；后市场报价渐渐增多，市场升水逐渐回调至10月升水300~320元/吨，但成交渐趋于平淡。冶炼厂部分长单交付，贸易商出货积极，下游采购热情较昨日有所下降。

小结

昨日，中国股市报复性反弹，幅度较大，极大扭转了市场的悲观情绪，大宗商品价格普遍反弹。今晚，美国公布7月ADP就业数据，周五公布新增非农就业人数与失业率，预计在20万人以上。中国经济下行压力未有效缓解，政府政策一直积极，表示没有强刺激，但是我们认为一定规模的稳增长政策还是有的。经济不会出现持续回落，三四季度中国经济阶段性反弹可期。铝锌价格进入了震荡整理期，按照震荡思路操作，不杀跌，不追高。