宏源期货：铝锌依旧整理 等待供给端收缩

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：7月31日，现货市场上海主流成交集中12100-12120元/吨，贴水100至贴水80元/吨，无锡主流成交12080-12120元/吨，杭州主流成交12100-12120元/吨。月末因素影响下游采购，整体仍然偏淡，但周末部分有订单的下游略有接货，上海地区12100元/吨货源贸易商间较为抢手，但供应有限，随着接货意愿提升，12110元/吨成交较为主流。无锡市场甘铝品牌价格较低，12080元/吨附近成交集中，其他品牌多集中12100元/吨上方。整体现货库存维持小幅减少势头，减产影响暂未完全体现。唯恐价格下跌，午后市场上海市场出货仍然积极，成交价格在12110元/吨附近。

6、锌现货价格：7月31日，沪市0#锌主流品牌成交15070~15140元/吨，对沪期锌1510合约升水170~240元/吨；1#锌国产今日报15020~15050元/吨，进口日本韩国品牌报10 100元/吨，哈锌1#报9-50元/吨。今日沪期锌1510震荡在14900元/吨。冶炼厂少量放货，贸易商挺价意愿明显，不愿主动调降升水出货，市场流通货源有限；下游观望为主，成交情况不理想。下午期盘小幅震荡，重心稍下移，现货市场成交稍显活跃，普通0#主流成交于15050元/吨附近，对10月升水180元/吨--190元/吨，双燕成交15100元/吨附近，对10月升水230元/吨。

小结

市场对中国经济的看法分歧较大，现在政府高层也未给出未来明确的经济发展方向，提出的很多概念都是需要五年十年长期努力的行业，短期内对铝锌的需求基本没有影响。企业的生产成本变得更为重要。铝锌价格下行的动能已经减弱，持续大幅反弹的动力还未看到。短期内，铝锌价格维持震荡整理的概率较大。策略上，按照震荡思路操作，不宜追涨杀跌。