矫枉过正 沪镍迎来上涨

当前价格远远低于含镍生铁生产成本

镍期货的大幅下跌已经透支宏观和供需面的悲观预期，“暴跌铸大底”的现象已悄然出现。短期应对周边市场和股市恐慌情绪的溢出效应保持警惕，关注镍市阶段性反弹机会。

镍价惨遭“错杀”

7月以来，随着希腊退欧风险和股市恐慌情绪等暂时缓解，惨遭“错杀”的资产价格出现修复，以镍为代表的超跌品种展开报复性反弹。

从周期角度来看，大宗商品已结束“黄金十年”，并进入熊市周期。重工业供应弹性较小、需求弹性相对较大的特点，使得供应增势难迅速掉头，而下游消费陷入萎靡。在上游矿物原料的相对紧缺到来之前，铜、铝、锌、镍等金属均会处于供大于求的格局中。

但值得注意的是，在行业大熊市下不乏阶段性反弹行情，当前有色金属价格大多创下数年来新低，其中镍价更远远低于中国大部分含镍生铁生产成本（自由矿除外）。在此背景下，行业供需的再平衡和金融市场风险偏好上升，往往会推动商品价格展开超跌反弹的修复行情。

过剩量有所缩减

今年以来，中国不断推进“一带一路”、自贸实验区、亚投行等战略计划，央行货币政策逐步从中性转为宽松的趋势也日益明确，金融市场形成系统性风险的可能性不大，但是实体产业的现状并不尽如人意。

今年上半年中国GDP同比仅增长7.0%，全国房地产开发投资同比增长4.6%，增速大幅回落。事实上，在中国经济调结构的过程中，有色等实体产业需求未见改善，而政府自二季度以来推出的经济刺激措施对实体消费提振有限，镍消费增速放缓。

但从全球供需来看，根据国际镍业研究组织公布的报告，由于主产国印尼镍矿石出口禁令使得中国镍生铁产量进一步削减，并且印尼的镍生铁产量将有限，2015年全球镍供应过剩量将锐减至2万吨左右。

潜在利好或发挥作用

自年初至今，国际镍价跌幅已超过20%，表现远弱于铜、铝、铅、锌等有色金属品种。目前，镍价跌幅已经透支偏空基本面，短期市场在弱平衡中静待指引，未来基本面改善的潜在利好或发挥作用。

从国内现货来看， 7月15日上海电解镍CIF（提单）溢价报在130—150美元/吨，镍保税库（仓单）溢价130—170美元/吨，金川镍进口盈利约950元/吨，俄镍进口处于盈亏线上。上海现货俄镍主流成交价在86200元/吨左右，金川镍主流成交在87800元/吨左右，部分贸易商惜售坚持高报价，下游少量补货，需求未见大改善，供需双方略显僵持。

关注低位反弹机会

大宗工业品杀跌动能已不足，“暴跌铸大底”的现象已悄然出现。当前镍价在刷新数年来新低后展开反弹，建议关注低位超跌反弹机会。