铜：供过于求显现 中期呈下跌趋势

目前沪伦价格基本触及本轮调整的50%的关键位置，暂时未见止跌信号。美联储会议纪要表明就业增速反弹，利率维持不变，但是加息预期依旧。国内现货升水在交割后被迅速拉起，但在淡季中，来自下游的逢低采购与贸易商惜售，或难有持续性的表现。国内铜价已经来到50%的调整位41500一带，空头短期兑现浮盈的可能性或加大，短期有反弹需求，但从中期来看，我国经济仍旧疲软，未来铜市消费恐仍将疲弱，而美元下跌空间有限，铜价继续承压走低的可能性较大。技术上看，伦铜布林带开口朝下，新一轮的下跌空间打开，运行区间将下移，建议背靠6000美元/42500元逢高做空。
   
   2015年美联储开启加息进程是个大概率事件
   
   美联储公布6月FOMC声明，维持利率不变，符合市场预期。美联储上调了对经济和劳动力市场的评估，在声明中指出“经济活动在第一季度变化不大之后已温和扩张，就业增长速度回升,家庭支出温和增长，住房领域显示出一定改善”，与四月相比声明对于经济和就业的表述更为乐观。美联储预计通胀将逐渐回升到2%水平，随着劳动力市场进一步改善，以及能源和进口商品价格下滑等暂时性因素消退，通胀将会走高。美联储下调了今年经济增长的预期，同时小幅上调了今年失业率的预期，经济的小调和失业率的上调本质是对一季度经济滞后的修正，不代表美联储对未来经济的悲观。美联储有15人预计年底前要加息。最新预测显示，官员们预期2015年底联邦基金利率中值为0.625%，这与3月时的预计一致，意味着美联储今年可能有1~2次25个基点的加息。从最新的消费、房地产、就业和通胀数据来看，2015年美联储开启加息进程是个大概率事件，我们认为更可能的时点或将是12月。中国央行6.18未进行公开市场操作，为连续第18次暂停，中国央行公开市场本周连续第八周无投放、无回笼。我国本月到期的MLF总规模约 6700 亿元，至少部分不续作。由于当前3.5%的利率不够有吸引力，银行要求不续作中期借贷便利。预计在年度中期市场流动性波动压力加大、稳增长政策延续以及 MLF不续终止的条件下，降准对冲的可能性明显加大。
   
   全球铜市供应过剩明显
   
   世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2015年1-4月，全球铜市供应过剩15.9万吨，2014年全年供应过剩23.7万吨。2015年1-4月，全球铜库存增加21.2万吨；全球矿山铜产量为611万吨，较2014年同期增加1.5%；全球精炼铜产量增至742万吨，较2014年同期增加3.8%，中国增产幅度显著，达18.3万吨。2015年1-4月，全球铜需求为726.1万吨，同比减少1.62%。1-4月，中国表观需求减少1.5万吨，至352.6万吨，占全球总需求的48.6%；欧盟铜产量同比增长1.7%；需求达108.5万吨，同比减少1.5%。2015年4月，全球精炼铜产量为184.01万吨，消费量为192.36万吨。海关总署数据显示，中国5月未锻造铜及铜材进口量为36万吨，环比4月的43万吨下降16.3%，同比去年5月的38万吨下降5.3%。2015年1-5月累计进口189万吨，累计同比下降12.9%。5月进口量的大幅下滑与进口盈亏情况以及铜价下行有关。自5月底以后，进口亏损幅度缩小盈利窗口打开，预计6月铜进口量较5月将出现增长。但铜价弱势震荡，目前伦铜已跌破5800美元，对进口商积极性有一定的打
击，预计增长幅度不会太大。
   
   
   房地产仍然没有明显复苏和好转
   
   2015年1-5月份，全国房地产开发投资32292亿元，同比名义增长5.1%，增速比1-4月份回落0.9个百分点；商品房销售面积35996万平方米，同比下降0.2%，降幅比1-4月份收窄4.6个百分点；5月份房地产开发景气指数为92.43，比上月回落0.13点。可以看出，房企的压力依然很大。总体来看，目前除了深圳，全国大多数城市房价仍然没有明显上涨现象，或者仍然处于同比或环比小幅下跌状态，说明大多数城市仍然处于去库存阶段，仍然没有明显复苏和好转。但从库存、人口流入看，刺激政策对一二线影响相对较大，而三四线楼市整体降温的趋势依然难以改变。LME铜库存从5月一来呈下降趋势， SHFE铜库存的降幅也很大，但对价格依然无太大动力。
   
   行情展望
   
   上半年即将结束，许多冶炼厂需保障上半年达产，保持较高的开工率。而且由已有数据可见供过于求局面仍存， 这更加凸显我国铜市面临的尴尬局面。我国经济仍旧疲软，未来铜市消费恐仍将疲弱，而美元下跌空间有限，铜价继续承压走低的可能性较大。技术上看，伦铜布林带开口朝下，新一轮的下跌空间打开，运行区间将下移，建议背靠6000美元/42500元逢高做空。
   
   作者简介：王艳红，美尔雅期货研发中心金属期货分析师，经济学硕士。擅长结合宏观经济学与商品基本面来把握品种走势，在多家媒体发表文章、不定期接受采访。本着务实、专业的态度进行分析，为多家企业提供期货咨询服务。