宏源期货：铝锌依旧疲弱 或待供应端调整

要点
   1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。
   2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。
   3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。
   5、铝现货价格：6月18日，现货市场上海主流成交在12570-12580元/吨，贴水70元/吨至贴水60元/吨，无锡主流成交在12550-12560元/吨，杭州主流成交在12600-12610元/吨，铝价维持疲弱市场消费需求未改善，接货整体按需采购，持货商有出货意向的早盘积极出货，需方择低价入市，随着午盘采购计划完成，市场成交走淡，市场氛围依旧偏空。
   6、锌现货价格：6月18日，0#锌主流成交15880-15920元/吨，对沪期锌主力1508合约贴水10元/吨-升水30元/吨，1#锌成交于15860-15870元/吨附近。沪期锌主力1508合约第一时段震荡盘整于15880元/吨附近，0#现锌报价升水20-30元/吨，不过市场拿货积极性不高，进入第二时段期锌重心上抬20元/吨，现锌跟涨乏力，升水收窄至贴水10-升水10元/吨附近。沪期锌回落，现锌贴水收窄并转至升水，刺激持货商保值盘流出，市场货源充裕；投机商套利空间有限，采购积极性依旧较差；锌价下跌且临近端午，部分下游节前略有备货，不过整体仍畏跌备库量不多，整体成交较昨日稍改善但并不明显。
   小结
   铝锌价格的疲弱态势未变，锌在加速探底。最关键的因素还是前期公布的稳增长政策未能有效实施，铝锌的下游需求依旧十分疲弱。国务院常务会议特别强调有效投资的关键作用。若稳增长无效，只能等到供应端压缩了。这还需要时间。策略上，不再追空，等待做多的机会，可能要等数周。
   
   （张磊）