铜周评：铜市短期依旧弱势偏强（6.8-6.12）

核心提示：中国作为最大的铜消费及生产国，经济仍旧疲软，未来铜市消费恐仍将疲弱。而美元却持续强劲，铜价继续承压走低的可能性较大。技术上看，伦铜布林带开口朝下，新一轮的下跌空间打开，运行区间将下移至5700-6000，沪铜至4.15万-4.3万，废铜预计在3.85-4万。

一、电解铜市场

本周现货铜开始稳步上涨，华东现货铜最高价格接近44000元/吨，升贴水一直维持在升水10-升水90之间。而，到了周五受伦铜暴跌影响，现货铜价大幅下挫840元，最低跌破43000元，升贴水也变为贴水30-升水50。

本周伊始，铜价上涨，现货铜及升贴水也保持稳定，好铜升水90元/吨。市场货源供应比较正常，进口品牌有所增加，下游采购热情增加，成交尚可；中介商搬货也积极，整体成交活跃。周四，因交割期临近，但货源充足，持货商叫价松动，好铜升水略调低至升水70至80。而周五，铜价大跌引发贸易商惜售，市场流通货源略紧张，但换月价差拉大，现货升贴水被迫下调，好铜报升水50，市场成交一般。

图1：未锻造铜及铜材进口量变化情况

海关总署数据显示，中国5月未锻造铜及铜材进口量为36万吨，环比4月的43万吨下降16.3%，同比去年5月的38万吨下降5.3%。2015年1-5月累计进口 189万吨，累计同比下降12.9%。进口情况与铜研究小组预测结果一致，中国铜进口量在5月呈继续下滑态度。5月进口量的大幅下滑与进口盈亏情况以及铜价下行有关。

图2：沪伦比值及进口盈亏图

从近期的进口盈亏及沪伦比值监测结果来看，自5月底以后，进口亏损幅度缩小，盈利窗口已经打开，我们预计6月铜进口量较5月将出现增长。但铜价弱势震荡，本周伦铜已跌破5900美元，对进口商积极性有一定的打击，因此，我们认为增长幅度不会太大。

二、再生铜市场

废铜本周经历了持续小涨之后宽幅回吐的戏剧性场景，截至本周五佛山光亮线运行在。本周废铜价位并未发生根本性的转变依旧处于低位，进口商进口亏损依旧较大，进口热情下滑严重，另持货商低价惜售，市面上好货难寻。下游持货商低价购货热情较高，但由于市面货物较少，采购难度偏大，市场交易总体来看依旧偏于平淡。

华东市场，华东线缆企业年后废铜使用率依然维持低位。6月精铜与废铜价差逐步收小，企业对废铜的青睐度下降，废铜的需求下滑，再加上目前废铜处于低价，放货的持货商不多，市场交易清淡。目前废铜的消费旺季已然过去，后续废铜偏弱运行的可能较大，库存过多持货商可适量出货，控制风险。

华南市场，废铜价格本周先涨后跌，持货商翘首期盼废铜能再继续涨，好出掉手头压了近3周的货物，没成想，周五竟出现了戏剧性的画面，废铜价格开始急转直线，宽幅下探600元/吨，将前期上涨的部分全部回吐。持货商从业积极性再受打击，货源再次收紧，下游购货商库存消耗，想趁低购货，但好货难寻，采购难度加大，市场交易清冷。

华北市场，天气逐渐炎热，终端消费者对冰箱，空调等制冷产品的需求增加，北方铜管，铜杆企业订单量稍有回升，废铜的采购力度尚可。但是目前废铜价低打压持货商的出货积极性，市场货量较少，实际成交量有限。周五华北光亮线普降500元/吨，天津光亮线价格在39400-39700元/吨，预计下周废铜依旧是偏弱格局，采购商可分批采购。

三、下游市场分析

本周铜材价格随铜价窄幅下行走势。2015年1-5月份，全国房地产开发投资32292亿元，同比名义增长5.1%，增速比1-4月份回落0.9个百分点；商品房销售面积35996万平方米，同比下降0.2%，降幅比1-4月份收窄4.6个百分点；房地产开发企业到位资金45966亿元，同比下降 1.6%，降幅比1-4月份收窄0.9个百分点，5月份房地产开发景气指数为92.43，比上月回落0.13点。可以看出，房企的任务压力依然很大。 2014年至今，全国楼市的分化已经愈演愈烈，一边是深圳房价大涨坐享收益，一边是在东北等地区泥足深陷，全国楼市分化加剧。总体来看，目前除了深圳，全国大多数城市房价仍然没有明显上涨现象，或者仍然处于同比或环比小幅下跌状态，说明大多数城市仍然处于去库存阶段，仍然没有明显复苏和好转。但从库存、人口流入看，刺激政策对一二线影响相对较大，而三四线楼市整体降温的趋势依然难以改变，不过后市还可能有救市政策出台，以及伴随着市场销售的转暖，房企拿地信心恢复，预计三季度房地产有望好转。

图4：铜材价格走走势图

铜研究小组近期对各地区18家铜棒企业生产状况进行了调研，4、5月份开工率基本持平，总平均开工率是65.89%，环比上月（3月份总平均开工率55.09%）上升了10.8个百分点。短暂小旺季需求的改善，给铜棒加工企业开工带来了一定的提升，但相比往年，今年并不乐观，甚至可以说是旺季不旺的景象，铜材的采购需求极其黯淡，铜材加工企业在需求疲软及资金紧张的长期困扰下，并没有给商家带来额外的惊喜，一如既往的不温不火。目前来看，传统的消费旺季已经过去，旺季已经过去大半，市场呈现产销两不旺的状态，并且在目前银行借贷成本很高的情况下，资金也成了最大的问题。短暂性季节性旺季已过，接下来铜材企业又进入了传统的淡季，因此，铜棒企业前景依旧不佳。

四、期货行情分析及预测

本周铜价呈先涨后跌走势，刷新上周低点，整体走势再次恶化，具体走势如下：

图5：LME日线图走势

经济面上，本周各国的重要经济数据相应出炉。中国国家统计局公布，5月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.2%；工业生产者出厂价格指数 (PPI)同比下降4.6%，均低于市场预期。该数据表现虽然疲软，但市场更寄望中国政府能够出台一些新的利好刺激政策。但本周迟迟未见利新的好政策推出，而美元却在该国经济数据良好带动下回升。5月美国新增非农就业28万,大幅高于市场预期，就业形势较好令美联储年内加息预期立即升温。另5月美国零售销售环比增长1.2%，增速创去年3月以来新高。市场认为今年美国经济增长将顺利走出年初的阴霾，美元很可能持续走高。但值得关注的是美国政府对强美元的容忍是有限的，后期可以多关注美国官员的言论。欧元区方面同样表现较好，欧元区第一季度国内生产总值(GDP)同比增长1.0%，环比增长0.4%，均与预期值和初值一致。但欧元区很可能继续加速推进购债，长期通缩或逐步过渡到通胀。本周世界银行在《全球经济展望》中，将欧元区和日本的增长前景明显调高。世行预测美国经济今明两年分别增长2.7％和2.8％，低于1月预测的3.2％和3％的预测值；预测欧元区和日本经济今年增幅分别为1.5％和 1.1％，1月的预测值则分别为1.1％和1.2％。欧元区经济好转，虽不能改变美元的强势，但能起到缓和作用。因此，从宏观环境上看，铜价后期走势应更为震荡。

供需面，海关数据显示中国5月进口铜和铜材36万吨，同比降5.3%。国家统计局周五公布的数据显示，中国5月精炼铜产量为652,379吨，同比增加5.52%。铜进口并没有很大变化，但产量则由上月的环比下降重回到环比增长。我们认为与前期云南铜业检修结束有关。其次，上半年即将结束，许多冶炼厂需保障上半年达产，保持较高的开工率。 这二则数据更加凸显我国铜市面临的尴尬局面--消费低迷，供应增加。

综上所述，中国作为最大的铜消费及生产国，经济仍旧疲软，未来铜市消费恐仍将疲弱。而美元却持续强劲，铜价继续承压走低的可能性较大。技术上看，伦铜布林带开口朝下，新一轮的下跌空间打开，运行区间将下移至5700-6000，沪铜至4.15万-4.3万，废铜预计在3.85-4万。