铅月报：6月铅价依然难改整体下行格局(2015.5)

一、行业数据及新闻

1、中国2015原生铅产量料降至305万吨

据外电5月5日消息，国有研究机构分析师张伟清在一份电邮声明中称，中国2015年原生铅和再生铅产量料为480万吨，高于去年的474万吨。该机构表示，再生铅产量继续增加，而原生铅产量萎缩。张伟清表示，中国2015年原生铅产量料降至305万吨，2014年为314万吨。今年中国将关闭24万吨原生铅炼能。

2、全球铅市3月供应过剩量缩减至4,500吨

据国际铅锌研究小组公布的月度报告显示，2015年3月全球铅市供应过剩量缩减至4,500吨，2月修正为过剩15,100吨。

3、世界金属统计局：2015年1-3月全球铅市供应过剩3,800吨

世界金属统计局公布的报告显示，2015年1-3月，全球铅市供应过剩3,800吨，2014年全年供应短缺1.5万吨。2015年1-3月，全球精炼铅产量为236.4万吨，较2014年同期减少7.5%。3月全球精炼铅产量为79.16万吨，消费量为79.97万吨。

4、南非提高铅蓄电池进口关税税率至15%

4月10日，南非国际贸易管理委员会宣布将铅蓄电池进口关税税率从5%提高至15%，以减轻韩国电池出口对本国相关产业的冲击。

5、山金银铅10万吨/年铅冶炼项目达产

总投资11.11亿元的山金银铅10万吨/年铅冶炼项目正式达产，预计年可实现产值30亿元。

6、三大原因致再生铅行业陷入困境

上海有色金属行业协会副会长、上海铅酸蓄电池环保产业联盟秘书长吴小云日前在2015（第十届）上海铅锌峰会上分析，再生铅行业陷入困境的三大原因，再生铅企业规模盲目扩张，废铅酸蓄电池回收体系的建设远远落后于再生铅行业的建设，回收制度存在缺陷。

二、伦铅、沪铅回顾

1．伦铅走势回顾和分析

2015年5月份，伦铅呈现冲高回落态势，波动区间在1915-2163美元/吨之间；盘中铅价最高触及60月均线，随后就承压回落；不过在回落至 60日均线附近后、又暂获支撑。所以从其整体走势来看，本月波动幅度明显缩小；不过我们料伦铅的大势已经转弱，所以在短期震荡后、还是难免重返下行格局。

5月份，美元触底回升，又给金属走势带来了明显压力；这体现出美国经济数据还是整体处于偏好迹象，所以未来加息将是板上钉钉的事；虽日期未定，但起码已给市场订了一个主基调，即做多空间有限，且风险随着时间推移将逐渐放大；而做空则是顺势而为。所以在这种市况下，我们料伦铅已难再做出大幅反弹，因为这是明显"找死"的举动。

伦铅的回落将是大势所趋，唯一的悬念就是将怎样下跌，以及最终下跌到什么位置。我们认为，在目前全球经济大环境欠佳，贸易竞争加剧的形势下；美联储在经济还尚未显露出强劲的复苏势头前，还是会尝试着控制美元的升值步伐；所以金属短期内受到的打压也预计有限。不过这并不适用于长期角度上，我们认为，美联储未来加息并不是单一事件，与之伴随的还有资产负债表的缩减等一系列问题，所以最终对金属价格的打压或许会是极为巨大的！

图1：伦铅走势图

2．沪铅走势回顾和分析

2015年5月份，沪期铅主力合约转为1507合约；本月沪铅波动区间在13095-14025元/吨之间，盘中呈现出明显的冲高回落态势，其走势受外盘的影响较大，显露出一定的跟涨跟跌态势；不过整体上，表现得尚算相对更为抗跌。

对于后市，我们仍维持整体看空预期；因为外盘目前的回落迹象已十分明显。而且随着国内冶炼厂预期将逐渐复产，现货价格也将不再表现抗跌，对沪铅盘的反向提振作用将消失；因此我们料其整体下行趋势难改。

不过受国内因素的影响，未来不光铅，或许大多数金属都将迎来"外弱内强"的格局，一改此前多年来，持续的"外强内弱"状态。为什么会如此呢？随着美国经济持续复苏，在全球经济疲弱，竞争加剧的大势下，其已占得先机；所以未来加息、乃至缩减资产负债表，将成为板上钉钉的事；在这种形势下，国内面临着资金流失加速的局面，唯一能采取的措施就是加大刺激。

所以经济环境不同，将造成金属市场强弱格局的转换；我们预期未来沪铅虽下跌仍是大趋势，但下跌的空间或许会明显小于外盘；在这种情况下，未来对沪铅的操作就相对容易了许多，即只要更多关注外盘走势的引导作用即可；不过这也意味着，获利空间或许会相对缩小。

图2：沪铅走势图

三、现货市场

1.1#铅市场

2015年5月份，华东现货铅价转为震荡走势；月末时较上月价格仅小幅下跌50元/吨，均价最高报在13925元/吨，最低报13525元/吨，波动幅度急剧缩窄；不过在经历了前期的大幅反弹、并且外盘已出现明显回落的影响下，我们料其后市也将重返下行格局。

5月现货铅兑期货的升贴水变化较大，受炼厂检修、供应紧张影响，现货升水已从上月的150元/吨左右，升高到了500元/吨上方；不过我们认为这也仅是暂时现象，随着后期冶炼厂逐渐复产，供应趋紧的局面得到缓解，现货升水也将出现快速回落，并使现货价格出现大幅跳水。

据了解从5月中旬开始，此前停产检修的企业，复产速度就开始明显加快；而且即便是还未复产的企业，开工日期也已基本确定。目前已少量开工的企业有南方、成源、豫光、金利等炼厂；此外还有振兴、恒邦等厂家也预计将很快复产。而到6月下旬以后，有计划和流程安排的厂家基本都将复产，届时市场供应势必充裕，并对现货铅价造成明显打压。

5月上海地区铅价整体波动区间在13450-14000元/吨；河南地区，受炼厂检修的影响，报价大多数时间反而比上海地区还高；湖南、江西地区，报价则基本维持在与上海地区持平、或低50元的范围内；广东地区则货源相对充足、成交活跃，致使当地报价与周边地区的价差进一步拉大，目前已比上海地区低了300元/吨以上。

图3：1#铅价格走势图
四、废旧市场

本月废电瓶价格波动不大，安徽、山东废铜价格维持在6900-7600元/吨，最高涨到7700元/吨，但成交很少。安徽地区再次进入环保检查状态，有厂家在本月已经停产等待检查，停产时间将近一周。厂家停产后，安徽地区的还原铅货源很少。其他地区厂家开工率也较低，因受环保及季节性影响，河北地区某电池厂表示其开工率仅为60%，而其他厂家的开工率更低。目前汽车电池的生产淡季已经到来，料持续到7月底。在价格波动不大的情况下，厂家采购甚少，甚至有压价收货的情况。另外，厂家恐跌情绪加重，按需采购为主，不敢放量备货，因此需求制约了价格的上行。

整体看，废电瓶货源供应正常，无奈厂家买货谨慎，成交不乐观。而受厂家开工率影响，市场上还原铅货源趋紧，下游买货意愿较好，价格坚挺。

五、后市展望

伦铅本月整体上呈现冲高回落态势，临近月末时，铅价在60日均线位置又暂获支撑；不过我们料其最多短期暂有所企稳，整体下行趋势依然难改；而沪铅本月也是承压回落，月末时在40日均线附近、暂获支撑，但我们同样认为其下行趋势已展开，即便短期也难再做出多大反弹，目前就静待铅价下跌即可。至于现货价格，随着冶炼厂逐渐复产，料也将明显转入易跌难涨之势。