CRU：铜价未来会反弹

在由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所共同主办的第十二届上海衍生品市场论坛原油分论坛上，CRU中国首席执行官
约翰表示铜价未来会反弹。
   以下为实录，供参考：
   铜在第一季度全球的供给量是大幅度的增加，事实上这些库存量并不大，从CRU和伦敦交易所以及智利，他们说现在供应链需求还是比较弱，尤其是在中国需求的放缓，还有拉丁美洲和北美需
求也放缓，而且现在这些基金他们也不愿意增加铜的仓位，我们在第二季度的时候看到了存量的下降，因为需求上去了，这使得价格增长了一点，虽然现在中国对铜的胃口大了一点，但是我们现
在还没有看到实质上铜的需求重回来，所以铜是很有风险的，这是我们对于2015年铜的需求趋势的预测全球2.3%平均值，中国第一季度只是0.7%，主要就是做冰箱或者是空调，但是我们预计全年
中国铜的需求会增长4%，因为政府也会下半年宽松一下货币政策，我们认为未来可能由于美国住房市场建筑量的增加，铜的需求会回弹，在欧洲、印度以及其他南亚国家也会有增长，但是比如说
一些市场南美、还有东欧、中欧国家，他们会在2015年的时候表现非常差铜的市场，但是他们在2016年的时候可能会回弹一点。
   下面讲一下为什么中国的铜的需求会反弹？现在还是比较疲软，但是未来会变得更好，主要是因为现在中国的财政和货币政策都是变的更宽松，还有一些比较具体的原因使得我们现在更加积
极一点，一个就是现在冰箱家电产能消耗，使得将来可能生产又会上去，现在电网的投资的减少，我认为未来不会持续，我们现在最近做了一个调查，铜电缆的需求量会放大，而且现在虽然第一
季度网格的消费降下来，但是我们预计它们很快就会增加起来，使得2015年完成全年的目标，最近房地产市场的政策也会给销售提供足够的支撑，最终建筑竣工的时候，铜的需求量又会上去，所
以这样在下半年的时候铜的需求更好，对于海外电解铜市场可能不一样了，所以我们的铜的进口就会下去，简而言之，我们现在铜的周期里面是属于建筑周期和存量上去的周期，中国的需求量会
恢复，但是不会比我们之前中国经济飞速增长的时候要高。所以总而言之，我们预测中国的需求在未来的10年还会增加，但是在2020年-2025年之前不会达到高峰，有一些行业会是亮点，比如说发
电，还有新能源，其带来的结果就是未来的五年中国对铜需求量将占到全球增加值的50%，中国的增长是在未来的五年是3%，而全球的平均值只有0.8，虽然现在中国的经济在放缓，但是中国仍然
是全球最主要的铜市场，而且对其他碱金属都是如此。
   下面再说一下铜的供给，我们刚刚讲过了铜的需求会增加，供给我们看左边的图，如果看底部就是条形图底部，这是我们现有的项目在中期会下降，可能在未来中期的角度来说会有一点下
降，铜金矿在2015年还会上升，在中期来说现有矿产量慢慢浩劫，现在的投资还是不足够的，对现有的运营来说，它矿产量会进一步下降，因为会遇到新的技术挑战，所以我再次重申，现有的产
能和产量包括现有的锌投资还是不足以满足所有的需求，我们对于投资有可能或者既有可能，我们的定义不一样，他们的投资决定也是受到融资度影响，在近几年看到铜矿山项目未来的进展也会
比较慢，一些项目的取消和规模缩减比较严重，所以我们会看到铜矿山的项目赶不上对铜矿的需求，所以在短期内主要是技术问题和采矿许可证的延期，但是在未来可以看到铜产量的影响主要有
以下五个因素组成。
   第一个就是融资以及现有的定价环境，第二个就是对于水资源和电力的介入，第三个是社会反对。第四个是国有化资源的情景，第五个就是现在铜产量铜矿质量下降，2014年的时候印度禁运
了铜矿，也考虑到品质的下降，所以我们觉得铜矿未来的供给，包括它的产能是比较低的，我们现在已经没有时间了，主要是铜矿的项目不是一天、两天就能够到位的。    之后看看这些矿山遇到的融资，以及投资铜矿的经济可行性，特别是基于现在铜矿价格下降的问题，大部分的投资都是比较有竞争的，85%的投资者现金成本都是低过价格的最低点，问题是加
上资本成本使总的成本上升40%，只有20%的新项目看上去可以赚钱，主要是因为最近几年的资本成本上升了，我们觉得接下来资本成本会进一步上升，特别是在未来5年里面这种上升的趋势不会改
变，我们觉得考虑到价格的上升，我们回报率达到3%-5%每年，很多的项目现在这样看来觉得不是特别有吸引力，特别是考虑到融资也有一定的困难，这只能让未来供给更加短缺，价格更加上升。
而精炼铜在2015年增长达到4.7%，主要是在铜矿的生产的过程中超过了生产产能，主要也是因为由于过去的库存一并利用，在2017年的时候会有显著的增长，供给增长减缓，主要是因为现有的铜
矿矿山是产量变得越来越小，废铜不会补充进去或者取代进去，所以库存会进一步迅速消化，在2015年晚些时候进一步减低精炼铜的产量，所以价格还会进一步上升。中国虽然在这个方面有一定
贡献拉动能力，并不是特别强，因此产生价格趋势非常明显，2015年比较平衡的一年，主要是因为供给和需求都比较低，在2016年有少量的盈余，在2017年的时候基本上也是属于供过于求的状
态，在2017年之后生产力偏趋紧了，铜价涨到每吨7000吨以上，2018年、2019年市场出现供不应求的情况，价格进一步上升，主要项目延迟在。最近铜矿山对资本支出进一步减少，以及扩产的速
度进一步下降，都会在未来10年之内产生价格的反应。2015年中国的经济进一步下行，需求增长的达到4%每年，铜价还会在6000左右停留一段时间，但是之后就有很快复苏了。（上期所）