铜周评：铜市短期难有突破 唯待政策提振（5.18-5.22）

核心提示：铜价已由6400美元震荡下移至6200美元震荡，技术上虽略有超卖，但中期上方仍受到长期阻力线压制，短期企稳后或仍将下行。后期唯有等待利好刺激政策提振，下周伦铜运行区间6100-6300，沪铜主体在4.45万-4.55万，废铜预计在4-4.1万。

    一、电解铜市场

    本周现货铜价格整体下行，持货商出货积极，因此，周中升水小幅下滑，好铜基本维持在100元/吨附近，整体交易情况尚好。

    表1：华东电解铜价格（单位：元/吨）

    整体看，本周现货铜供应较为紧张。铜价再次经历大幅下跌，持货商恐跌情绪较浓，出货意愿强，但下游因临近月底资金紧张或不敢大量备货，收货谨慎，成交未大幅放量。周中，上海市场消费清淡，中间商搬货也少。担心价格下跌，持货商叫价不断下调。国产平水铜较少，冶炼厂没在市场上出货。华北地区，供应较为紧张，但需求也不济，成交少；华南地区目前消费有起色迹象，但市场现货临单成交不活跃。

    图1：进口盈亏及沪伦比值走势

    海关总署数据显示，中国4月未加工铜及铜合金进口量为38万吨，较上年同期减少4.6%。今年前4个月进口总计为135万吨，累计同比下降14.7%。近期公布的进口数据环同比均有下滑，其中包括精炼铜、铜材及废铜，一方面受国内不济的需求受限，另一方面，进口倒挂打击商家信心。铜研究小组监控本周进口情况发现，如图2，理论进口亏损缩窄，因外盘大跌，国内沪铜及现货相对抗跌，进口盈利或提振进口商积极性，料后市进口量有所增加，但同比或仍处下滑阶段。

二、再生铜市场

    废铜本周三宽幅下跌500元/吨，这对近三周以来看惯了废铜四平八稳运行的商家来说简直是个晴天霹雳，商家恐慌情绪浓重，大多进入休眠停售的状态，少数商家过分悲观看待后续行情，认为后续仍有大跌空间，紧急出货。总体看来本周市场货源供应收紧，市场交易情况比上周稍显清淡。

    图2.电解铜与光亮线

    目前佛山光亮线运行在40800-41000元/吨，而上周五的价位在41400-41600元/吨，价格较上周下跌600元/吨。华南下游厂家低价购货热情较高，但是持货商跌价压货的现象较重，厂家欲购而不得。目前持货商处于蛰伏阶段，废铜拆解厂家的接单量也在日渐下滑，一些小厂家为节省成本干脆暂时歇业。

    华东线缆企业4月开工率约76.05%，和上个月相比上升了约25%，基本恢复年前的开工状况。但市场需求并不景气，整个市场行情都很疲软，旺季不旺态势明显。下游厂家行情偏淡直接影响了再生铜冶炼厂家的接单量，市场对废铜的需求量也随之下滑，再加上本周废铜价格宽幅下滑，商家持货不出，市场供需双降，预计短期之内难以恢复元气。

    华北市场，本周三废铜价格下跌，厂家趁跌购货踊跃，已备足库存，近日收货甚少。另外进口货源的补充使得华北市场供应紧张的局面得到缓解，因此，价格下行的时候下游铜厂有意压价收货。另一方面，华北持货商因库存成本压力，不愿出货，惜售情绪较浓，观望为主，近期整体成交减少。

    三、下游市场分析

    本周铜材价格呈现窄幅下降的走势。随着处于低位的抵押贷款利率及就业市场持续改善，建筑商们仍然对未来的楼市复苏充满信心。在政策组合拳刺激下,当前我国房地产市场出现较为显著回暖迹象。据国家统计局数据,今年1月至4月全国商品房销售面积同比降幅较一季度收窄4.4个百分点;4月份全国70个大中城市中，价格下降的城市有48个，上涨的城市有18个，持平的城市有4个。环比价格变动中，最高涨幅为1.8%，最低为下降0.7%。5月20日，国家能源局公布2015年4月份全国电力安全生产情况统计结果，结果显示4月份电力生产安全平稳。而电力方面也较持稳，没有发生电力安全事故，没有发生直接经济损失 100万元以上的电力设备事故，没有发生电力系统水电站大坝垮坝、漫坝以及对社会造成重大影响的事件。因此，预计后期国家房地产及电力好转迹象明显。

    图3：铜材价格走走势图

    铜研究小组对浙江地区的线缆企业3、4月份运营情况作了回访，调研的数据综合统计如下：3、4月份开工率基本持平，总平均开工率是76.05%，和上个月（2月份的总平均开工率50.47%）相比上升程度超过了25个百分点，基本恢复年前的开工状况。虽现正处于旺季阶段，但市场需求并不景气，整个市场行情都很疲软，旺季不旺态势明显，商家悲观情绪浓郁，大都不看好后期线缆的前景，均表示今年生意较难做。据商家表示，今年有好多同行工厂停工、破产、倒闭的，主要是因为市场需求黯淡及资金链断裂拖累。据了解线缆在工业、摩托车配件等领域需求疲软，行情不好，线缆也就没有销路。整体而言，今年线缆企业注定是旺季不旺的局势。

  四、期货行情分析及预测

    本周铜价出现一轮大幅下跌，终于实现了回调行情，但并没有持续走低，而是维持在6200一线横盘，具体走势如下：

    图4：LME日线图走势

    经济面上，本周公布的一些经济数据仍旧不太理想。先有中国4月70个大中城市新建住宅销售价格同比下跌6.1%，房地产开发投资同比仅增长0.5%。而去年1-2月房地产投资增速是19.3%，到今年1-2月份已掉到10.4%，现在更是接近停滞增长。中国铜很大部分用于产地产行业，该行业的持续低迷已导致铜消费明显放缓。随后又有中美制造业不及预期。虽然中国5月制造业PMI指数较上月略微回升，但却仍处于50枯荣线之下，显示目前中国制造业仍处于萎缩。而美国5月制造业初值虽处于扩张，但却连续第二个月下滑。比起房地产市场，制造业更能直接反应出铜市目前状况并不理想，尤其是最大铜消费国--中国制造业市场疲弱。但这些疲软的经济数据并不是导致铜价下跌的主要原因，伦铜暴跌乃欧洲央行加速QE所致。欧央行执委Benoit Coeure今日在伦敦讲话时表示，由于7至8月市场流动性较低，将提前资产购买至5月和6月。要知道，目前美元正处于资本回流，欧元大幅贬值加速了美元升值。在资本回流的同时，以美元计价的铜自然承压走低。但目前是个敏感期，许多其他国家同样存在通缩问题，而欧元区为抗通缩提前购债，必然引发其他国家跟进。料各国或也将推出更多举措，美元升值加剧了中国经济下行，料中国政府也将采取更多措施。因而，对于此轮铜价下跌不必过于悲观。

    供需面，世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2015年1-3月，全球铜市供应过剩17.9万吨。另一机构国际铜研究小组(ICSG)在其最新的月度报告中称，全球精炼铜市场2月供应过剩122,000吨，1月供应过剩31,000吨。两个机构的数据均显示铜市正处于过剩。目前中国经济形势低迷，铜市过剩情况很可能在淡季来临时加剧。

    技术上看，铜价已由6400美元震荡下移至6200美元震荡，技术上虽略有超卖，但中期上方仍受到长期阻力线压制，短期企稳后或仍将下行。后期唯有等待利好刺激政策提振，下周伦铜运行区间6100-6300，沪铜主体在4.45万-4.55万，废铜预计在4-4.1万。