宏源期货：铝锌上行一波三折 注意节奏

要点
   1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。4月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。
   2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，
央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。
   3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短
期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。
   5、铝现货价格：5月5日，现货市场上海主流成交在13130-13150元/吨，贴水160元/吨至贴水150元/吨，无锡主流成交在13110-13130元/吨，杭州主流成交在13150-13170元/吨，期铝日内不断走
低，现货跟跌较慢，日内基差小幅缩窄，午盘保值盘出货增多，且下游接货状况今日也几无改善，让原本供应压力较大的市场供大于求更加明显，成交价格日内走低。
   6、锌现货价格：5月5日，0#锌主流成交16960-17010元/吨，对沪期锌1507合约贴水140-100元/吨，1#锌成交在16900-16930元/吨附近。沪期锌主力1507合约开盘后重心一路下滑，0#普通品牌贴
水较昨日收窄20元/吨，较0#双燕价差略收窄；尾盘一度探低至17020元/吨，0#现锌贴水曾收窄至百元附近。早盘炼厂出货相对积极，期锌回落贴水收窄刺激部分持货商出货积极性，货源较充裕；盘
间波动较大，贸易市场交投略活跃，不过锌价回落并未促下游拿货积极性，多数以按需采购为主，成交较昨日并无明显改善。
   小结
   美国经济复苏的动能减弱，主要受前期美元升值的负面影响，这将使得美联储加息变得极其谨慎，较大概率是推迟。中国政府的思路从去杠杆、调结构转到定向调控、改善供应端再到现在的货
币宽松与积极财政政策。投资要发挥关键作用，公共开支要大幅增加，京津冀要协同发展。这都会改善铝锌的需求预期。铝锌现货需求不是一蹴而就的，铝锌价格上涨将一波三折，策略上，逢低买入，逢高减仓，滚动操作。
   （张磊）