镍：去库存活动进行时 短期维持上涨

宏观面上看货币政策将在二季度呈现越来越宽松，而大宗商品的低价位也是最近几年新低，镍价存在修复上行的概率越来越大。随着时间窗口的后移，价
格将继续呈现上行的趋势。近期主要受到国内交割品牌有限和镍矿存量骤降的支撑，沪镍和无锡之间价差仍然较大。整体来看，由于升水减少，市场作为套息交易部分的隐性库存将被释放出来，
但会随着我国去库存活动有所缓解，价格重心仍会逐步上行。伦镍走势正处于强势之中，中短期内伦镍将继续走强，短期目标将在1.46万，支撑位1.35万。
   
   美指下滑 我国政策刺激预期强
   
   周一发布的调查显示，4月欧元区制造业PMI终值52.0，连续22个月处于扩张区间，3月为52.2。多数欧元区国家PMI均在扩张区间，法国和希腊均处萎缩区间，希腊还创22个月新低。最新发布
的报告中，欧盟将2015年欧元区19国GDP整体增长由2月预期的1.3%上调至1.5%。欧盟委员会认为欧央行QE对经济和金融系统“影响显著，超出预期”，希腊政府的不作为将拖累希腊经济，但“希
腊退欧不予考虑”。另外，3月美国工厂新订单录得八个月来最大单月涨幅，受助于对运输设备的需求急增，但在美元走强的大背景下，潜在趋势仍然疲弱。美国3月贸易帐逆差创2008年以来新
高，环比增幅43.1%更是创下18年新高。贸易逆差扩大主要受进口大幅增长影响，数据大幅不及预期意味着美国一季度GDP或遭下修。中国方面，受新订单分项指数大幅下滑拖累，汇丰4月中国制造
业PMI终值连续第二个月低于荣枯线，且创出12个月新低。国内需求低迷抑制企业产出，分析认为，政府仍需出台更多刺激政策来确保经济增速保持在7%左右。
   
   国内中高镍矿存量骤降
   
   全球最大的矿企必和必拓称哥伦比亚Cerro Matoso镍矿的工会罢工迫使公司对一些客户宣布遭遇不可抗力。自4月14日以来，工会工人阻断了通往Cerro Matoso镍铁矿和加工厂的路，抗议必和
必拓将工作时间从8小时改为12小时。工人们表示他们计划继续举行罢工。Cerro Matoso矿场的非法工会罢工和封堵工厂设施，矿场降低了产能。
   
   数据显示，截至4.30中国国内主要港口镍矿库存为1751万吨，较四月初的1791万吨，减少40万吨。其中，连云港521万吨，天津港310万吨，铁山港240万吨。由于多种因素，港口有相当大一部
分镍矿目前难以自由流通，目前包括港口镍矿在内，国内中高镍矿存量在一千万吨左右，如果每个月消耗约两百五十万吨，可消耗四个月左右。另外菲律宾镍矿出货量增加，预计未来一段时间主
要港口镍矿库存量很难出现趋势性减少。
   
   镍铁低库存使现货交易活跃  
   
   上海现货市场镍报价在101800-104700元/吨，大涨2100元/吨，金川镍的成交价格在104700元/吨左右，俄镍成交在101800元/吨左右。国内现货市场镍价持续上涨，金川大幅上调出厂价格，金
川镍现货成交较无锡主力合约升水居高不下，俄镍货源充足，较难成交。国内下游开始补库，成交量改善。 短期尽管矿山复工的迹象明显，但国内镍铁厂低库存以及新开生产线依旧会带来需求。
   
   LME库存增加趋势有望改变 
   
   LME镍库存4月份的表现让人大跌眼镜，至4月30日增加至44.5万吨，较3月底增加1.2万吨。主要原因一是低估了非交易所电解镍库存量；二是大型绿地镍项目现金成本低，仍处在产量爬升过程
中。预计未来一段时间内，仍难以看到LME镍库存出现持续大幅减少的态势。从LME镍库存及中国国内镍金属库存变化趋势看，当前全球镍供需格局仍呈现较明显的过剩特征，但这一特征将随着中
国去库存活动的持续而有所缓解，最近两周LME库存都是逐步在减少，目前最新库存444060吨。
   
   另外商务部周一发布，马来西亚贸工部称应国内产业的申请，决定对来自中国大陆、芬兰、法国、中国台湾地区、中国香港、日本、印尼、韩国以及越南等9个国家或地区的冷轧不锈钢发起反
倾销调查。据了解2014年中国出口马来西亚不锈钢4.92万吨,以300系为主。
   
   后市展望
   
   宏观面上看货币政策将在二季度呈现越来越宽松，而大宗商品的低价位也是最近几年新低，镍价存在修复上行的概率越来越大。随着时间窗口的后移，价格将继续呈现上行的趋势。近期主要
受到国内交割品牌有限和镍矿存量骤降的支撑，沪镍和无锡之间价差仍然较大。整体来看，由于升水减少，市场作为套息交易部分的隐性库存将被释放出来，但会随着我国去库存活动有所缓解，
价格重心仍会逐步上行。伦镍走势正处于强势之中，中短期内伦镍将继续走强，短期目标将在1.46万，国内11.3万。
   
   作者简介：王艳红，美尔雅期货研发中心金属期货分析师，东北电力大学经济管理学院硕士毕业。擅长结合宏观经济学与商品基本面来把握品种走势，在多家媒体发表文章、不定期接受采
访。本着务实、专业的态度进行分析，为多家企业进行期货咨询服务。 
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