锌月报：宽松政策预期强，锌价屡创新高（2015.4）

核心提示：预计5月份两市锌价仍有惯性冲高动力，但外强内弱局面延续。伦锌关注区间2200-2400美元/吨，沪锌1.63-1.76万之间，区间低吸高抛为主。
一、行业动态
锌相关数据
供应数据：国际铅锌研究小组表示，2015年2月全球锌市场供应过剩量大幅增加至43,400吨，1月修正后为过剩17,000吨。
海关数据：2015年3月中国精炼锌产量为491042吨，同比增10.4%，一季度产量攀升14.6%至146万吨。
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市场情绪提振 铅锌表现抢眼；中国出口是确定今年全球锌供应的最大不确定因素；中经：二季有色金属价格有望阶段性企稳；唐山:国内最大年产3.6万吨氧化锌项目在唐港区开工；政策宽松预期&需求回暖 锌价短期望续涨；高盛上调2015年锌价预估至$2145；五矿资源拟三季度敲定新锌矿发展计划；锌市供需改善 锌价回暖可能性大增；美银美林：下调今明两年基本金属价格预估；福四通:美元弱势 亦难推动金属价格持续上涨；高盛:锌金可开采储量仅剩20年 铜镍约40年；担忧供应吃紧 基本金属隐现涨价潜力；制造旺季来临 四月锌价或可期待；券商:铟价格仍处升势 看好锌价及加工费上涨；法巴银行全线下调2015基本金属价格预测；1-2月有色金属量增价跌 采选利润下降16.2%。
二、行情回顾

库存下降及宽松政策助涨市场人气，4月份两市锌价表现强势上涨。月初美非农数据大跌眼镜，市场对美联储加息预期降温，强势美元未能延续，而以美元计价的大宗商品受益。伦锌2100美元/吨附近起涨，最高突破2300美元以上，创年内新高。国内方面， 一系列房地产及货币政策宽松暂掩盖经济下滑的担忧，沪锌亦跟风上涨，但1.7万附近遇阻，月末涨势略收窄。现锌方面，截至月底国内主力0#锌维持在 1.68万附近，终端多畏高，市场成交以贸易商短线交易为主。
三、现货行情
1．锌精矿、锌冶炼市场

图２：锌精矿（50%）走势图

季节性因素导致锌矿一季度国内锌矿产量下降，数据显示锌精矿产量有所下滑，1-3月锌精矿产量 94.18万吨，同比下降 8.17%。不过市场锌库存依旧相对充裕，目前冶炼厂到厂加工费仍为5500元/吨附近，锌矿买方市场优势稍明显。冶炼厂方面，一季季度国内精锌产量 146.06 万吨，同比增幅 14.6%，其中月中国精炼锌产量为491042吨，同比增10.4%。尽管3月份以来部分冶炼厂进入检修期，但主要冶炼厂仍维持相对高产。且受益锌价高企及加工利润可观，国内锌产量或仍持续释放。

2．国内主要地区交易行情
（1）现货市场

金融属性明显令沪锌强势上升，但国内锌终端需求改善不明显，4月国内现锌跟涨乏力，贴水进一步走高。年初以来，北方环保政策严厉，锌产业下游粗锌、氧化锌及镀锌企业遭受打击，限产停产严重。东南沿海锌合金及小五金领域订单量整体不乐观，上半年锌价虽整体出现上涨，但拉链等锌合金成品价格上涨节奏缓慢，纯中间加工生意难做。从锌锭中间贸易商了解到，现锌价格越发透明，目前锌贸易利润仅为10-20元/吨，且锌下游需求不佳，贸易商也难靠走量获取利润。相反，随着人工成本的走升，越练越多的中间商选择转行。
（2）佛山破碎锌市场

图４：破碎锌走势图

4月沪期锌涨势强劲，佛山地区破碎锌（84-86%）价格跟随，期间虽有回调，但整体以上行为主，月内最高触及13200-13400元/吨，目前维稳在 13200-13400元/吨，较3月末上调700元/吨。进入4月份，佛山破碎锌贸易商及下游企业开工增多，市场交投氛围明显好于3月，破碎锌成交量上升。不过相较于往年，本月破碎锌市场仍显清淡，行情欠佳、成本上升，致使下游企业利润缩减，影响企业生产积极性，另外，环保政策依然严厉，一些小型企业环保指标不达标被迫关停。随着破碎锌价格明显回升，破碎锌市场交易氛围渐回暖，市场询价商家增多，预计5月份破碎锌市场人气继续回升，但下游需求疲弱仍限制市场成交量。
3．期锌内外比值与进出口

图５：期锌内外比值

海关数据显示，2015年3月中国进口精炼锌40894吨，同比降40.02%，年初迄今累计进口81881吨，3月出口精炼锌12879吨。进口同比下滑，一方面暗示国内经济不佳未改善，国内锌供应依旧倾向阶段性过剩。此外，得益于伦锌库存下降，近期锌价外强内弱明显，沪伦比值继续回落，锌进口转为亏损，且有不断扩大趋势，整体预期进口情况短期仍不乐观。

4．下游消费市场
（1）汽车行业

图6：汽车产销走势图

根据中汽协数据显示，2015年3月，汽车产销环比呈较快增长，同比略增。1-3月，汽车产销增速稳中趋缓；乘用车增幅比前2月继续回落，商用车降幅有所加大。
3月，汽车生产228.36万辆，环比增长39.94%，同比增长3.72%；销售224.06万辆，环比增长40.62%，同比增长3.29%。其中：乘用车生产192.85万辆，销售187.04万辆。商用车生产35.50万辆；销售37.02万辆。
3月，乘用车共销售187.04万辆，环比增长33.91%，同比增长9.38%。从乘用车主要品种销售情况来看，与上月相比，四大类品种销量均呈较快增长；与上年同期相比，交叉型乘用车和基本型乘用车（轿车）销量依然下降，其他品种保持增长。
3月，中国品牌乘用车共销售81.92万辆，环比增长35.35%，同比增长21.25%。德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售33.34万辆、26.21万辆、22.10万辆、16.25万辆和6.79万辆。与上月相比，德系品牌销量增速略低，其他外国品牌均呈快速增长，日系品牌增速更为显著。
（2）房地产行业
3月份，房地产开发景气指数为93.11，比上月回落0.66点。
2015年1-3月份，全国房地产开发投资16651亿元，同比名义增长8.5%（扣除价格因素实际增长9.5%），增速比1-2月份回落1.9个百分点。其中，住宅投资11156亿元，增长5.9%，增速回落3.2个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.0%。
1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积584018万平方米，同比增长6.8%，增速比1-2月份回落0.8个百分点。其中，住宅施工面积 407714万平方米，增长3.7%。房屋新开工面积23724万平方米，下降18.4%，降幅扩大0.7个百分点。其中，住宅新开工面积16791万平方米，下降20.9%。房屋竣工面积16994万平方米，下降8.2%，降幅收窄4.7个百分点。其中，住宅竣工面积12392万平方米，下降 10.9%。
四、调研：针对5月锌价将如何演绎调研结果

图7：对5月走势观点对比图

五、总结及下月预测
偏弱的中国经济刺激政府出台更多利好政策，降准之后降息呼声高或短期提升市场看涨人气。而美联储加息炒作暂告一段落，美指数中线陷入技术调整对缓解金属上行压力有利。库存上，伦锌库存再回50万吨之下，且伦锌现货转为升水，表明现货市场相对坚挺。国内现货市场，虽部分冶炼厂检查检修但是阶段性过剩局面仍明显，终端实际需求弱于预期。预计5月份两市锌价仍有惯性冲高动力，但外强内弱局面延续。伦锌关注区间2200-2400美元/吨，沪锌 1.63-1.76万之间，区间低吸高抛为主。