浅谈镍期货闪亮上市 投机套保两相宜

截至4月3日，上期所镍锡期货挂牌上市已满一周。如同市场此前预料的一样，镍期货的活跃度要更优于锡期货。因镍本身的商品属性与金融属性，既吸引了投机客，也易聚拢套期保值的生产企业，其期货甫一上市便能受到广泛欢迎并不令人意外。

镍期货粉墨登场 低门槛提升活跃度

自3月27日上期所镍锡期货上市已满一周，简单梳理一下活跃度更高的镍期货标准合约基本规则：各合约交易单位：1吨/手；报价单位：元（人民币）/吨；最小变动价位：10元/吨；最低交易保证金：5%（3月27日为13%）；每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价±4%（3月27日为±10%）；最小交割单位：6吨。

从交易规则可见，镍期货与上期所其它有色系步调基本一致，无论交易单位抑或是保证金都维持在较低水准。

以沪期镍4月3日收盘价96530元/吨计算，合约交易理论上的保证金仅为4826.5元/吨，加算上期货公司追加的保证金（一般在3-5个点）和交易手续费，交易一手镍也就在10000元不到，远低于上期所中成交量最大的有色金属铜。

参照LME（伦敦金属交易所），镍的活跃度也仅次于铜、铝、锌，作为吨价较高的有色金属，这已能凸显其在市场的受欢迎度。不过，LME镍一手6吨，保证金便需15000美元，较之国内的沪期镍而言门槛高得多。

镍期货内外盘基本规则对比

沪期镍 LME镍

交易单位 1吨/手 6吨/手

最小变动价位 10元（人民币）/吨 5美元/吨 （30美元/手)

报价单位 元（人民币）/吨 美元/吨

上市一周，在4月3日，沪期镍持仓量达到85388手，成交量151182手，一举超越了四年前业已上市的沪期铅，风头劲逼LME镍。不得不说，其低门槛对于提升活跃度、吸引更多客户起到了较大的扶助作用。

资本逐利再添一地

在上期所镍期货吸引到的客户群体中，我们有理由相信投机客将是其中数量占多的一群。

来看LME镍价格波幅。自2010年以来，LME镍价格的日均波幅在-1.41%~ 1.35%之间，为六大基本金属中波幅最大的品种。2014年1月12日印尼禁矿令正式实施之后，游资一度大量入市炒作，LME镍更是开启了疯狂的涨势，而在5月中旬触顶之后又开始快速回落，价格起伏相当剧烈。

LME基本金属价格波幅（环比）

2014年至今LME镍价格走势

再来看国内期市，与已运作成熟的沪期铜、铝、铅、锌不同，当前沪期镍的成交量要远高于持仓量，两者相差近一倍。持仓量通常也被称为持仓兴趣，有机构将“成交量/持仓”作为期市投机程度的参考指标，数值越大表示投机度越高。

投机性强的期货品种在盘中迅速扩仓，但收盘前却又很快“收网”减仓，这便形成了大量成交但持仓却偏小的情况。按此标准而言，沪期镍的投机性不可谓不强。

按照博取标的的不同，在镍市上的投机行为也可分为纯粹牟利性质的投机与套期图利（即：套利），前者又可分为买空（Long）和卖空（Short），最为激进，由于镍价波动频度与幅度较高，因此这样的投机者相信不在少数；后者又可分为跨市套利、跨品种套利、跨合约套利以及期现套利等，而上期所镍期货上市后，预计主要更能为跨市套利和期现套利提供较多机会。

跨市套利方面，在上期所镍之前，其实无锡（即：无锡市不锈钢电子交易中心）镍与LME镍之间的套利就已非常活跃。据市场人士介绍，两市日均套利早就突破了2万吨。

国泰君安期货分析师在其与上海钢联(300226,股吧)联合举办的“2015年镍期货上市研讨会”上曾透露，2008年-2012年，无锡镍与LME镍跨市套利的平均年化收益率可达50%，2012年之后尽管出现下降，仍可维持在20%左右。

上期所镍期货上市后，跨市套利更多了一份选择，关注国内镍进出口贸易政策、内外比价，评估未来价格趋势，市场可能从中得到更多套利机会。

期现套利方面，首先沪期镍价格走势将更多地联动现货镍价的走势，令其波幅更甚以往；其次两市基差若与持有成本出现较大偏离，套利机会自然出现。

4月3日金川集团大板电解镍出厂价99500元/吨，同日，沪期镍主力合约结算价为96530元/吨，价差2970元/吨。

期现套利成本包括了金属镍的仓储租金（1.25元/吨/天） 运输费 检验费 交易手续费（6元/手） 交割手续费（2元/手） 保证金成本 现货持有成本，如果总成本低于2970元/吨，则存在期现套利机会，可在相对风险较低的情况下获取额外利润。

另值得一提的是，除无锡镍之外，金属镍及相关产品（包括不锈钢）电子交易市场早已覆盖我国多地。据粗略统计，大连再生资源交易所、江苏东方不锈钢电子交易中心有限公司、上海华诚有色金属电子交易市场、天津渤海商品交易所、宁波钱塘有色矿产品交易中心、平安交易所等皆在其内。也正是因镍价波幅大，波动频，注定了其将成为强投机性品种，成为资本逐利的又一大目标。

套保也相宜

事实上，国家早已释放出了鼓励期货市场发展的信号，但其初衷并非鼓励投机获利，而是获取国际大宗商品市场的话语权，令企业规避风险。从这个角度上来看，进行套保保护的是企业的利益，行业的利益，更进一步而言，也是国家的利益。

镍价波动剧烈，相关企业进行套保便显必要。仍以印尼禁矿令为例，作为我国主要的红土镍矿进口国，禁令使得我国镍矿供应忧虑激升，推动价格飙涨。2014年，我国从印尼进口红土镍矿仅为1064万吨，同比大幅下降了74%。

一方面，库存囤积量大的镍矿商、贸易商等借此政策获利颇丰；另一方面，下游终端企业则因供少求多而面临资源短缺、成本上升的压力，使得经营陷入困境。

套保在熨平利润之际，也相当于提高了企业抵御市场风险、平抑价格大幅震荡的能力。

在镍期货上市之后，镍下游终端（如：不锈钢）企业可以买入套期保值锁定采购成本，从而对冲将来现货镍价上涨带来的风险，不至于在遇见类似情况时只能被动接受。

事实上，不仅是终端企业，在镍产业链上自矿山开采至产成品销售都存在着不同的风险敞口，每个企业都可建立适合自身的一套套期保值操作方法。

投机套保两相宜。正因此，镍期货甫一上市便能受到广泛的欢迎。随着镍期货运作的逐渐成熟，其发现价格、规避风险的作用将愈加彰显，我国巨大的镍生铁、不锈钢、镍板等市场或可以借力期货，更加健康、顺畅地运行。