宏源期货：铝锌上行空间有限 待反弹发力后尝试逢高放空

要点
   1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。3月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。
   2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。
央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。
   3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短
期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。
   5、铝现货价格：4月1日，现货市场上海主流成交在13250-13260元/吨，贴水140元/吨至贴水130元/吨，无锡主流成交在13230-13250元/吨，杭州主流成交在13290-13300元/吨，各地流通货源差
异较大成交略有分化，上海流通货源增加有限，报价较挺，成交稍好，无锡因成交贴水大幅收窄，部分保值货流出，中间商在如此低贴水的情况下接货谨慎，下游始终保持按需采购，需求有限，无
锡日内价格上行受阻，成交情况先扬后抑。
   6、锌现货价格：4月1日，现锌成交略有改善，0#锌主流成交15840-15870元/吨，对沪期锌主力1506合约贴水120-90元/吨附近，1#锌成交15750-15760元/吨。今沪期锌较昨日回落90元/吨附近，
现锌成交稍有改善，贴水略有收敛，品牌价差逐步收窄。部分持货商持货少出，投机商逢低略采，普通品牌流通货源趋减，自早盘贴水120元/吨逐步收窄至100元/吨附近，加之今日月初，资金压力
稍减，下游采购积极性稍增，市场成交较昨日略有改善。
   小结
   美国房地产市场复苏的力度有所加强，就业市场复苏力度减缓，制造业复苏的动能进一步减弱。但美联储加息不会取消，仅仅是推迟。中国房地产救市政策意在稳定房价和促进自主性需求与改
善性需求，对铝锌的需求支撑作用非常有限。铝锌缺乏持续上行的动能。策略上，待反弹发力后尝试逢高放空。