强势美元打盹儿 沪铜多头撒欢儿

最近，美元指数在100点附近停住上涨脚步，进行振荡盘整。上周末美元指数有所回调，内外盘铜价出现近4%的涨幅，LME铜向上突破6000美元/吨，沪铜突破3月初的高点。但我们判断由于诸多因素共振，铜价中期上涨空间有限，后市可逢高沽空。

美元中期强势难改

目前，在全球主要经济体中，美国经济一枝独秀，且今年美国加息的概率偏大，而欧元区和日本货币宽松加码，从而使市场对美元更加追捧。美元在加速上涨后有调整需求，但这并不意味着趋势逆转，未来美元上涨仍是大概率事件。

在美元强势背景下，金融属性偏强的商品上涨不易，反弹均是沽空良机。铜作为有色金属中金融属性最强的商品，将受到强势美元压制，上涨阻力较大。

经济企稳有望，回升艰难

虽然国内2月PMI有所反弹，但更能反映实体经济运行情况的发电量、用电量以及规模以上工业增加值和利润率指标均继续下行。我国经济在宽松政策的支撑下回稳有望，但内生增长动能依然偏弱。

从目前我国经济运行情况看，铜价即便已经探明底部，就此大幅向上的难度也偏大。

供应增加过快

由于加工费上涨，国内大型铜冶炼企业的生产积极性偏高。去年12月国内铜产量首度突破80万吨，达到83.26万吨，全年产量达到795.86万吨，同比增加13.72%。而今年1—2月铜产量为119.74万吨，同比增长15.82%。

虽然国内需求端如铜材产量继续保持高位，显示国内基建项目集中上马和汽车产销两旺抵消了房地产景气度下滑对铜消费的不利影响，但鉴于供给端增速快于需求增速，我们判断供应处于相对宽松的局面，铜价难有大幅上涨的空间。

从去年三季度以来，LME铜库存见底回升，截至今年3月20日，总量已经超过34万吨，较低点已经上升超过一倍，库存拐点已现。而国内上期所铜库存也从去年不足8万吨，上升至24万吨左右，目前现货升水疲弱。

技术面出现背离

沪铜指数虽然突破了3月初的高点，但上方面临43800—44800元/吨一线强阻力区域。并且在价格振荡反弹过程中，持仓总量再度出现下降，价仓走势背离。从2013以来，沪铜表现出高持仓较易出现阶段低点、低持仓较易出现阶段高点的特征。目前持仓处于偏低位置，需要谨防持仓持续减少后，出现价格高点。

综合以上分析，我们判断铜价向上空间已经不大，逢高沽空仍是首选。以主力1506合约为例，可在44000—44500元/吨择机沽空，止损位44800—46000元/吨，向下目标41000—42000元/吨。(