三地库存全线增加 铜价将黯然失色

据期货日报3月14日报道，经历了2月的全月反弹行情后，3月的铜价重回下行通道。进入3月，期货市场又迎来了剧烈的波动。3月1日，央行再度下调金融机构
人民币贷款和存款基准利率，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时扩大存款利率浮动区间。此举是央行放宽流动性以刺激经济的举
措，但是对期铜的提振作用却显得非常有限。期铜主力合约冲高后又重回下跌通道。未来铜价走势仍不乐观。 
   
   美元指数强势上涨  
   
   美国经济复苏势头较好，3月6日公布的2月美国新增非农就业人数29.5万，远超预期的23.5万，失业率5.5%，为2008年以来最低，2月劳动力参与率62.8%，预期62.9%。美国就业市场自去年下
半年以来持续大幅改善，新增非农就业人数受到私人部门快速改善的利好而不断增加。 
   
   目前美国失业率水平已经回落至短期潜在失业率，接近长期潜在失业率5.5%。市场关注的劳动参与率的下降，或由于经济与产业结构的变化，导致结构性的劳动力退出较多。美国劳动力市场
的离职率以及企业职位的空缺率两个指标在显著回升，也反映了美国劳动力市场弹性的增加以及就业的好转。 
   
   就业数据的好转刺激美元指数在3月9日、10日大幅上涨，11日最高价已经突破100点。 
   
   三地库存全线增加  
   
   从三大交易所的库存来看，供给端还是非常宽松。LME铜库存从2014年10月的14.9万吨增加到现在的33.1万吨，增幅达到122.1%，接近历史峰值的67.8万吨的50%。上海期货交易所铜库存目前
达到22.4万吨，比去年9月时的低位增加了2倍。上期所铜库存峰值为33万吨。COMEX铜库存目前达到2.2万短吨，回升幅度较小。 
   
   综合来看，三大交易所的铜库存达到56万吨左右。 
   
      
   现货端未有起色  
   
   春节后，现货贸易商逐步复工，并预期节后消费有所启动。长江现货贴水有所上涨，但是整体水平仍处在贴水状态，幅度在50元/吨左右。上海地区供应相对较稳定，尚未达升水，而天津地区
补货买盘将现货铜升贴水抬高至升水150元/吨。消费启动较慢的是广东市场，成交不旺。后市随着加工企业逐步复工，贸易商库存逐步加大，贴水幅度将再度扩大。 
   
   我们对美元指数走势依旧乐观，支撑因素包括:一是经济基本面，资本支出新周期前半程一般都伴随着美元的单边上行（美国周期早于其他市场）；二是货币政策以及利差因素；三是资产配置
因素。实际上，这些背后反映了美元为主的新一轮货币信用体系已经显现。自欧元区经济步履蹒跚与欧央行逐步宽松以来，欧元的货币信用在逐步下降，全球外汇储备资产中美元配置比例持续上
升。实体经济的持续稳固复苏使得美联储加息的条件愈加成熟。后市美元冲击120点的概率较大。这对美元标价的资产产生较大压力。 
   
   国内经济不容乐观，“两会”上的政府报告已经确定了2015年的GDP增长目标，较2014年有所下调。近期公布的一系列数据，如CPI、工业增加值、房地产投资、固定资产投资等数据也都较去
年同期有所下降，反映出国内经济下行压力较大，消费端难有太大起色。目前基本面上并没有太大改观，高库存也对铜价产生一定压力，后市铜价还将再次寻底。