锌：宽松政策可期 中长线维持上涨格局

受希腊退欧等风险事件及中国疲软数据拖累，近期国内外锌价有所回调，截至目前沪锌文华指数运行至16400元/吨附近，短期有测试下方16300附近支撑的可
能性。后期来看，笔者认为锌市基本面未发生较大变化，远期供应偏紧预期仍存，支撑锌价中长期看涨。另外，中欧经济疲软使得2015年更宽松的刺激政策可期，也对锌价形成支撑。需关注的风
险点是美元指数的上涨带来的压制，但笔者认为经过2014年的快速飙涨，后期美元指数上涨空间收窄，对锌价的压制效应也有所弱化。
   
   1、中欧经济疲软，更为宽松刺激政策可期
   
   中国方面，2014年12月汇丰中国PMI终值降至49.6，为7个月来首次跌破荣枯线；12月中国官方制造业PMI指数为50.1，创18个月低点；12月中国CPI同比增长1.5%，较11月小幅增加0.06个百分
点，仍处于2009年11月以来较低水平；12月中国PPI同比下跌3.3%，创下2012年9月以来最低，连续34个月为负值。多项数据显示，后期中国经济仍存下行压力。PPI的持续下滑也预示着当前中国通
缩风险加剧。笔者认为，当前通胀水平较低为货币政策提供更多空间，稳增长压力下后期中国政府出台全面降准、降息等更为宽松的刺激政策可能性很大，利好锌价。
   欧洲方面，12月欧元区PMI指数较11月略有回升，但龙头德国制造业PMI跌破荣枯线，意大利、法国等国家疲软依旧，加之希腊政局不稳担忧，欧元区内忧外困加剧。中欧经济弱势运行。本周
五将公布欧元区12月CPI终值，如果继续处于负值，则将进一步激发欧元区出台QE的可能性，对锌价带来支撑。
   
   2、远期供需偏紧预期仍然成立，锌价上涨根基牢固
   
   近日，在希腊退欧风险及中欧数据疲软拖累下，国内外锌价有所回调，伦锌3月合约更是创下2107.5美元/吨的阶段性低点，LME现货贴水也随之扩大，截至1月12日，LME锌贴水10.5美元/吨，
较12月低点扩大8.25个点。临近春节，国内锌下游企业订单逐步减少，部分企业甚至已提前步入放假阶段，年末备货需求或难放量。对应到盘面上，短期沪锌有下探16300元/吨附近支撑的可能。
   但是，远期锌市供需偏紧的预期依然成立，锌价长期上涨逻辑未变。未来两年，部分大型矿山的关闭将使得全球锌精矿供应出现一定短缺，瑞银机构预测2016年全球锌精矿产能达到1412万吨
的同时需求将增加到1435万吨，这将导致全球锌精矿供给出现23万吨的短缺.另外，今年以来，中国房地产市场疲软不堪，新开工面积、销售面积及房地产投资完成额均出现大幅下滑。为对冲房地
产下滑带来的经济下行，中国国务院密集批复基建投资，2014年年底便批准了总投资额逾10万亿元的七大类基础设施项目，其中2015年的投资超过7万亿元，基建投资将成为国内经济的主要支撑，
并带动对锌的需求。

   3、美元指数上涨对锌价压制效应弱化
   
   近期公布的美国12月非农就业报告显示，12月美国非农就业岗位增加25.2万个，虽低于11月但好于市场预期，且连续11个月来保持在20万上方，创下自1994年以来的最大升势。同时，失业率
也降至2008年7月以来最低。因此，尽管仍时不时出台一些较差数据，但美国经济总体良好运行，美元上涨格局未变。数据良好，提振美元指数迅速突破90大关。上年末美联储宣布退出QE，本年度
又即将迎来加息，在中欧等国疲软运行背景下，美国一家独大无疑会吸引资金流入美国股市、债市等，进而带动美国经济持续复苏，美元稳步上涨，压制锌价。但笔者认为，经过2014年的快速飙
涨（半年涨幅近15%），后期美元指数上涨空间收窄，对锌价的压制效应也有所弱化。
   
   4、结论
   
   当前受原油暴跌及外围市场风险的打压，大宗商品多数出现下跌，以原油为龙头的化工品更是不断创新低，锌价也不例外的出现了回调。展望后期，锌市基本面并未发生太大变化，远期供应
偏紧预期仍存，支撑锌价中长期看涨。另外，中欧经济疲软使得2015年更宽松的刺激政策可期，也对锌价形成支撑。后期需关注的风险点是美元指数的上涨对期价带来的压制，但后期美元指数上
涨空间收窄，对锌价的压制效应也将有所弱化。对应到操作上，逢回调依托16000-16300区间布局远月多单是较好的交易策略。
   
   作者简介：孙晓琴，华联期货研究员，拥有投资咨询资格。依托产业链，多角度结合对品种进行分析研究，为客户量身提供套利、套保等方案。在《中国证券报》、《期货日报》及权威财经
媒体上发表多篇文章，长期担任财经节目嘉宾。