铜：消费增幅放缓 中期面临下跌风险

目前美元虽有一些缩减仓位的动作，但其强势仍完整，同时全球风险意愿受到油价大跌重创，这令投资人认为市场缺乏需求，进而拖累全球经济成长。技术
上，均线和图形都依旧呈现空头排列，且运行空间在所有近日均线下方，后期铜价依然压力重重，面临阴跌回落风险。
   
   宏观经济数据不乐观
   
   近期希腊大选前的政治不确定性拖累欧元和欧洲股市急挫，并带动美元指数继续攀升，已至2005年底来最高水准；同时因担心全球供应过剩以及需求不振，油价继续下跌，布伦特原油曾自
2009年5月来首次跌穿50美元，拖累商品市场。此外，希腊违约忧虑重燃，担忧希腊可能退出欧元区也压低风险意愿。虽然美国就业数据令投资者对美国经济前景保持信心，但整体来看，欧洲负面
的经济报告以及美国的情况还是拖累欧元连续刷新九年低点，两地货币政策前景的迥异继续提振美元，进而压制铜价。
   国家统计局数据显示，2014年12月全国CPI同比上涨1.5%，连续第四个月涨幅在2%以下，全年同比上涨2%。CPI连续4个月涨幅都在2%以下，反映了经济降温的态势，通缩风险确实在加大。预计
2015年在经济新常态下，稳健的货币政策将保持松紧适度，大幅放松可能性较小，不具备抬升物价水平的货币条件。统计局同时还公布，12月份PPI环比下降0.6%，环比降幅比11月份扩大0.1个百
分点；同比下降3.3%，同比降幅比11月份扩大0.6个百分点，连降34个月。PPI从分项指数看几乎所有指标跌幅都在恶化，国际大宗商品价格下跌，房地产下行，基建稳而不强，产能过剩严峻，均
带来PPI的持续通缩压力，短期难见好转。数据本身疲弱，经济总需求暂时看不到改善的增量，但由此带来的宽松预期继续并存，市场预计春节前就有可能再次降息，因此数据公布后继续起到“双
刃剑”作用，铜价反应有限。
   
   加工费转好  精矿供应持续增加
   
   国内冶炼厂和国外矿山双方最终确定的2015年长单TC/RC为107美元/吨和10.7美分/磅，和之前江铜谈判的价格一致。国内铜冶炼企业和国外矿山多围绕此加工费签订，对于陆上运输距离较长
的蒙古等国家的铜精矿，运费补贴稍有提升。从整体签订的数量来看，2015年签订长单的比例稍有提高。由于市场中干净矿数量不断减少，混矿供给的增加将成为市场关注的焦点，国外持有混矿
的贸易商也在不断寻求和国内冶炼厂合作的机会。进口铜精矿加工费的转好，严重打击国内铜精矿价格，国内铜精矿作价系持续维持弱势。据国际铜业研究组织称，2014-2018年之间，全球矿山铜
产能将由2180万吨增至2760万吨，年均增长6%，其中智利和秘鲁新矿及产能扩充的项目占全球产能增幅的12%和19%的比重。尽管中国需求忧虑令国际铜价在2014年大幅下滑14%，但铜矿产商仍寻求
扩大供应，因较铁矿石等钢铁行业的原料而言，铜的长期需求前景仍被市场看好。  
   
   现货转贴水 交投清淡
   
   现货铜已逐步转为贴水，铜价年初即遭遇压力，现货铜价跟随下跌，随着保值盘获利流出，沪伦比值继续修复，市场供应并不紧张，一些持货商也有下调升水的意愿，因此尽管铜价跌至低
位，一些用铜厂家及贸易商都有入市趁低补货意愿，但在实际操作上仍较为谨慎，畏跌情绪较重。废铜市场上业内预期年初资金面会有所松动，但不少下游仍趋于谨慎，因铜价处于下跌中，期望
看到相对明确的企稳信号再作打算，持货商对今年废铜供应仍以趋紧预期为主，继续挺价，市场交投清淡。
   
   库存增加 看空情绪浓厚
   
   LME铜库存较前期再有小幅增加，注销仓单2.4万吨，占库存比12.9%，连续增加的库存终于引起市场关注，带来一定压力。近期国内外比值修复，对进口有利，后市国内库存仍有增加可能。另
外CFTC最近公布的报告显示，截至1月6日当周，COMEX期铜总持仓增加至170,037手，非商业多头头寸为45,928手，空头头寸为87,193手，净空头大增至41,265手，显示市场看空情绪很重。
   
   行情展望
   
   目前美元虽有一些缩减仓位的动作，但其强势仍完整，同时全球风险意愿受到油价大跌重创，这令投资人认为市场缺乏需求，进而拖累全球经济成长，短期压力很大。国内因经济增长放缓明
显，业者普遍预计一季度可能会进一步降息，或出台系列货币政策刺激举措，但政策没有真正出台前，这种心理利好仅仅能提供一定支撑，而非有效支持和动力。况且技术上，均线和图形都依旧
呈现空头排列，且运行空间在所有近日均线下方，后期铜价依然压力重重，面临阴跌回落风险。整体来看，外部环境压力不减，2014年12月初形成的底部支撑线也已经被破，铜价还处于寻底之路
过程中，维持看空心态，不过大跌后不排除技术性小幅反弹可能，但节奏并不易于把握，多头易观望。
   
   作者简介：王艳红，美尔雅期货研发中心金属期货分析师，东北电力大学经济管理学院硕士毕业。擅长结合宏观经济学与商品基本面来把握品种走势，在多家媒体发表文章、不定期接受采
访。本着务实、专业的态度进行分析，为多家企业进行期货咨询服务。
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