铜市2015猜想：美元做主，还是中国经济当家？

超日债危机爆发后的惊魂一跳，现货高升水下的狂飙突进，美元强势和油价暴跌阴影中的一退再退，面对2014年的期铜，谁敢说廉颇老矣？
   
   2013年岁末，美联储开始缩减购债规模，尽管期铜对此早有思想准备，但这一事件在2014年年初的很长一段时间里仍对铜价产生深刻影响。经过1月初的短暂踌躇，1月22日开始，伦铜连续9个
交易日收阴，并于2月3日触及两个月低位7025美元。除了美联储缩减购债引发美元上涨预期外，同期中国经济的糟糕表现也是促成这一罕见连跌的元凶。1月23日公布的汇丰制造业PMI显示，中国
制造业活动六个月来首次出现萎缩，作为最大的铜消费国这给了本就孱弱的期铜当头一棒。然而，更糟糕的还在后面。
   
   在短暂的反弹之后，对中国经济成长放缓和其楼市波动将影响铜库存的担忧再度将铜价拉向7000美元。3月初，降至八个月低位的官方制造业PMI将LME三个月期铜打落至三个月低位，就当投资
者猜测铜价会在此关键点位作出怎样的挣扎之时，超日债危机爆发。
   
   3月4日，几经挣扎之后，上海超日太阳能科技股份有限公司宣布，“11超日债”正式违约，中国债市刚性兑付的历史就此终结。这一标志性的事件立即在金融市场引发轩然大波，铜价断崖式
下跌，沪铜在经过三个交易日两度触及跌停后，下挫至近5年低点43690元，伦铜也下滑至44个月低点6,411美元，顷刻间便接连失守7000美元和6500美元两大关口。
   
   直到3月末，LME三个月期铜才在中国将出台刺激政策预期的辅助下，攀升至6500美元上方。此后，中国经济数据的转好令此前一直提心吊胆的期铜大受鼓舞，加之中国需求出现季节性增长，
期价稳步回升。在此期间，现货升水大幅走高成为支撑铜市的定海神针，除了中美两国经济向好带动需求的回暖之外，国储局收储也是现货飙升的主要原因。
   
   4月底，市场传闻，国储局已经在3-4月间收购约20万吨保税仓库的铜，并将在6月底之前全部转移至国有仓库，其中多数库存是由银行卖出，这些银行是在铜融资交易结束后获得的铜库存。尽
管铜作为战略物资每年都会有一定程度的收储，但国储局以往大多选择从冶炼厂购买、分批进口以及从现货市场直接购买。因此，国储局在这个时机选择以这种方式收储，大有一箭双雕之意。
   
   在现货大幅升水的推动下，伦铜慢慢向7000美元逼近，但青岛港事件的爆发再次令铜市笼罩在系统性风险之下。6月初，有消息称，中国青岛港因调查案件暂停金属铝和铜的运出，此后新华社
报道，青岛港正在调查铁矿石仓单是否被用于重复质押从不同银行骗取贷款，调查重点在一家持有铁矿石仓单的贸易商身上。该事件再次将商品融资推到投资者面前，期铜和铁矿石等融资商品的
主力军随即跳水。而和超日债危机一样，在惊悚一跳之后，期价很快恢复元气。    
   从6月13日到7月8日的18个交易日中，伦铜仅五天收阴。中国政府重申7.5%的年度经济增长目标激发了进一步出台刺激举措的预期，加之随后制造业指数“应景”地出现企稳，铜市氛围逐步转
暖。铜价能够得以持续上扬还得益于需求旺季库存的大幅减少，由于现货短期供应不足，上海现货较近月铜升水大幅攀升。7月4日沪铜触及五个半月高位51580元，LME三个月期铜亦于7月8日盘中
触及近五个月高位7212美元。
   
   然而，铜价蓬勃的涨势未能持续太久。随着下半年的到来，美元火力全开，大步向上，中国经济再现疲弱，油价暴跌，众多的不利因素将期铜团团围住，本就无心恋战的多头弃甲而逃，伦铜
在7000美元上方挣扎一个月后，最终选择向下而行，沪铜也失守50000关口。市场祈盼已久的美元强势终于在下半年横空出世，美元指数在孜孜不倦地上涨了半年之后，岁末登顶90点，升至九年高
位。中国经济尽管在多方刺激举措的辅助下勉励前行，但疲态尽显。油价暴跌引发的恐慌情绪绵延至整个工业品市场。
   
   对于2015年，铜市的重心依然要放在宏观面上。美国经济的发展情况将直接影响到美联储的升息时间点，进而决定美元上涨的高度，这对于铜价来说将是一个持久的考验。而从当前的情况来
看，无论是年初美元的走势，还是去年年末各投行的预测，美元的强势俨然已经板上钉钉。
   
   同时，作为最大的消费国--中国经济也是不能忽视的重要因素，而这一点要从两个方面来看。其一，中国经济，尤其是楼市是否有望出现拐点，这将直接决定铜价在2014年岁末的四年半低位
是继续走“下”去，还是转回头走“上”来。其二，如果中国经济增幅继续放缓，这势必将加大政府继续出台刺激举措的可能，全面降准的预期也将再次升温。因此，中美两国的经济和货币政策
情况依然是铜市的重中之重。
   
   此外，还需时刻关注意外因素对铜市阶段性走势的影响。2014年，融资风险两度令铜价跳水，在铜依然作为重要的融资抵押品的今天，历史重演的可能仍在。而跌跌不休的油价则如定时炸弹
一般，随时可能将整个工业品拉入暴跌的深渊。