宏源期货：铝锌震荡整理 难有大波动

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。11月份制造业PMI数据和进出口等数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：12月24日，现货市场上海主流成交在13030-13050元/吨，平水至升水20元/吨，无锡主流成交在13020-13050元/吨，杭州主流成交在13050-13060元/吨，现货市场年底月末行情明显，加上铝价持续走低，市场中间商交投更加清淡，下游资金紧张接货有限，有刚需采购的也仍然大多需求当月发票铝锭，整体市况供需两淡格局延续。

6、锌现货价格：12月24日，0#锌主流成交16660-16740元/吨，对沪期锌主力1502合约升水230-300元/吨，1#锌成交16610-16640元/吨。沪期锌主力开盘后重心震荡上行高位徘徊于16440-16450元/吨附近，早盘市场多报在240-300元/吨，因成交寥寥，现货成交升水弱降至230-290元/吨。临近年末及月底，部分炼厂及持货商在25日结算日之前出货，情绪尚可；不过大部分贸易商年底资金有限，流通货源略降；不过下游苦于年底资金压买兴不佳，部分持货商调低升水出货，整体成交并未有明显起色，依旧不佳。

小结

美国就业市场继续改善，房地产保持弱势复苏的格局，GDP增长率高于市场预期，虽然美联储表示不急于加息，但是最终还是取决于通胀水平，若经济复苏加快，加息可能提前。铝锌价格受供应端的影响已经加大，目前价格水平足以抑制供应端的进一步扩张。铝锌价格短期内继续震荡整理是大概率时间。策略上，按照震荡思路操作。