铅：冶炼厂电池厂纷纷降价促销 有望继续下跌

12月以来，沪铅持续疲软。昨日沪期铅主力1502合约下跌435元每吨，跌幅达3.34%，跌停近在咫尺。现货精铅在期铅的带动下也大幅下调近300元每吨。同时伴
随着交易量大幅增加，1502主力合约交易量首次超过万手。沪铅大跌与1502合约广东厂库的贴水130交割有着较大关联。1501合约为广东交割库改前的最后一个合约，而且现货仓单多集中于广东，
01与02合约的价格因呈现反向市场格局，即01合约价格减去储存成本及利息成本后应高于02合约，利多买02卖01套利策略。加上年末冶炼厂资金紧张，努力卖货，同时电池厂降价回笼资金。12月
的铅价似乎在重复7月的故事，7月现铅曾在期铅的带动下连涨三天，对当时的冶炼企业可谓是久违的甘露，使大量保值盘入市。然而近期沪铅持续大幅下挫，空头有望再接再厉，铅价近期悲观。
   
   1502合约广东交割库调整后首个合约 价格与1501合约应成反向市场
   
   根据上海期货交易所公告“为进一步完善铅期货交割相关制度，以适应我国铅下游消费产业转移的客观情况，引导物流与消费需求相匹配，促进期货市场价格发现及套期保值功能的发挥，更
好地服务实体经济发展，经研究，以在我所注册的南方主要铅冶炼企业所在地运往华南和华东地区的运费价差为依据，对广东地区铅期货交割升贴水做如下调整：广东地区指定交割仓库交割的铅
贴水130元每吨，从Pb1502合约开始执行。

   同时新规大幅下调三个广东铅交割仓库库容。按照新规广东三个交割仓库八三零黄埔、南储仓储及晟世小塘的库容分别降为2万吨、2万吨以及1.5万吨，总库容为5.5万吨，之前库存容量为9万
吨。目前交割库存已有4.95万吨，八三零黄埔及南储仓储均接近满仓，预计交仓将会异常困难。
   上期所将在1502合约首次贴水交割，也就是1501合约将是调整前的最后一个合约。从上面的表上我们得出现在仓单多集中于广东地区的仓库，约有4万的吨的仓单占总仓单的八成。那么1502的
合约如果多头接货将有很大可能拿到广东的仓单，即贴水130元/吨。就是在现在无套利100元每吨的基础上再增加130的贴水。也可理解为1502合约应与1502合约形成反向市场，1502合约价格在去
掉仓储成本后，现上期所仓储成本为7毛每天每吨。也就是1502合约应该比1501合约低100元每吨左右。而现在1501与1502还是正向升水100元每吨左右。从基本交割制度来分析，对空头也是很大的
利好。
   
   
   年末冶炼厂、电池厂资金紧张 出货力度加大 不惜亏损
   
   
   对于冶炼厂13000每吨的价格已经跌破成本。加上年底资金整体偏紧，冶炼企业处境愈发困难。只有无奈的选择出售成品货物以回笼资金，借新还旧。同时下游铅蓄电池企业成品库存较高，近
期也是降价促销以回笼资金。对于资金紧张的企业，年末降低库存无疑是最好的选择。同时也反应出精铅产量较为平稳，然而需求减少的速度较供给减少的速度快。使精铅市场整体成供大于求，
基本面对空头也是利好。
   
   尽管倒挂的原料价格及成品价格令炼厂蒙受较大亏损，原生铅主产区河南、湖南产量均出现下降。但是将至年关，各大冶炼厂都在“找钱”，借新债还旧债以成为国内冶炼厂的通行准则。如
果年底完不成还款周期，那对明年的生产经营都将产生巨大压力。所以冶炼厂完成冬季原矿储备，已经消耗了大量流动性现金。而且国内冶炼厂一般都是秋季开始储存原矿，由于当时铅价有一定
反弹，炼厂对后市也没有现在这么悲观。基本上国内大型炼厂都进行了积极的原料储备。经过几个月的消耗，原料多已冶炼成精铅待售。并且年关将至，企业惜售心理大幅减弱，由于电池厂无意
为春节假期备货，炼厂也只有降价以补充十分紧张的现金流。
   
   
   基本面利空铅价 沪铅有望近期持续下挫
   
   
   总的来看，冬季置换需求上升缓慢，需求增量不明显。尽管铅价持续疲软，冶炼厂生产积极性下滑，精铅产量有可能在12月份继续萎缩。但是下游消费持续低迷导致供应短缺，及成本带来的
价格支撑作用极其有限。加上昨日沪铅交易量放大，有大资金进场放空迹象。尽管精铅供应较同期小幅减少，但需求疲软大于供给的减少量，整体呈现供大于求的状况。所以12月铅价有望继续延续跌势。