宏源期货：铝价继续疲弱 锌价延续整理

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。11月份制造业PMI数据和进出口等数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：12月17日，沪铝当月再创个月新低，今日继续弱势盘整，现货市场上海主流成交在13210-13220元/吨，贴水10元/吨至平水，无锡主流成交在13200-13220元/吨，杭州主流成交在13240-13250元/吨，铝价跌势较大，需方观望情绪继续发酵，接货较少，市场供大于求凸显，持货商日内小幅下调报价，但对成交市况仍无助益，午盘期铝小幅走高，现货却无力跟涨，成交出现小幅贴水。

6、锌现货价格：12月17日，0#锌主流成交16490-16580元/吨，对沪期锌主力1502合约升水160-270元/吨，1#锌成交16450-16460元/吨。沪期锌主力开盘后重心小幅回落至16300元/吨附近，0#现锌升水扩大至190-270元/吨；第二时段，沪期锌小幅回升至16340元/吨，0#现锌升水略收窄20元/吨。锌价下跌，炼厂出货情绪稍有下降，部分略惜售，加之11月至12月持续出货，令炼厂库存相对有限；沪期锌回落，贸易商市场交投稍活跃；不过下游并未大量采购，主要是前两日部分下游已陆续采购完毕，加之畏跌情绪渐显，观望少采，整体成交稍逊于昨日。

小结

美联储议息会议改变了前瞻指引，但是美联储主席耶伦表示加息还为时尚早，需要就业市场进一步改善。投资者预期加息时点可能早于先前的预期，但是又不会太早。中国经济下行压力依旧未缓解，下游需求比较低迷。铝价表现较弱，锌价依旧处于前期的震荡区间内。策略上，前期建议的铝空单谨慎持有，部分头寸滚动操作，逢低减仓，逢高补回，锌依旧按照震荡思路操作。