铜：中国经济下行压力尚存 中线仍偏跌

日前，石油输出国组织(OPEC)在维也纳举行的会议上决定维持其产量目标不变的消息引爆整个金融市场，原油价格出现崩盘式暴跌。受“黑天鹅”带动铜价大
幅下挫。疲弱中国贸易数据、欧洲央行就欧洲经济发出警告等事件亦拖累铜价弱势震荡。
   近期，美国经济受其他经济体及寒冷天气拖累，部分数据表现不佳，就业市场持续好转，总体而言复苏势头保持；中国经济下行压力尚存，中央经济工作会议召开，GDP增速目标将会下调。
供需面来看，供需矛盾并未解决，上游供应充足，下游消费未有明显改善。整体来看，沪铜难有上行动能，中线走势偏空。具体将从以下几个方面加以分析：
   
   
   一、美国经济稳步复苏，就业市场持续好转
   
   
   Markit发布数据显示，经季节性因素调整后，美国11月份制造业PMI终值为54.8，环比下降1.1个点，为10个月来最低。制造业产出和新开工企业数量持续温和增长，就业人数大幅增加，新出
口订单数量明显回落，为2013年6月来最低。此前公布的，美国商务部发布的第三季度GDP终值，当季年化增长率3.9%，大大超越此前市场预期的3.3%。
   
   就业市场来看，美国11月29日当周季调后首申失业金人数29.7万人，逊于预期29.5万人，前值31.3万人修正为31.4万人，前值创下自9月初以来的最高水平。表明美国企业招聘活动可能略微
有所放缓，不佳数据主要受到寒冷天气的季节性因素影响，尤其是在建筑业上表现明显，因而此次数据表现不尽如人意未引起市场对美国就业市场良好复苏现状的担忧。随后公布的11月非农人数
飙增32.1万人，超出预期值近10万，再次印证了就业市场良好的复苏势头。    
   此外，近期公布的美国密歇根大学消费者信心指数的终值为88.8点，不及经济学家此前预期，此前公布的初值为89.4点。数据显示，消费者信心在11月份回落，基本上是短期乐观程度下滑所
致，消费者在一定程度上对当前商业环境和就业市场都不再那么乐观。总体来看，最近公布的美国经济数据好坏参半，美国复苏势头基本保持，部分数据表现不佳，主要受其他经济体拖累及天气
寒冷影响。
   
   
   二、中国经济下行压力尚存，GDP增速目标将会下调
   
   
   最新公布的数据显示，官方和汇丰PMI双双回落 中国11月制造业增长放缓。中国11月官方制造业采购经理人指数（PMI）为50.3，较10月的50.8回落；11月汇丰中国制造业PMI终值为50.0，低
于10月的终值50.4，与其上月公布的11月预览值持平。11月PMI指数继续回落，表明经济增长仍处于下行态势。综合来看，今年以来投资增速回落引起的经济增速回调，以及去库存活动增加等，
目前仍在发展中。但同时预计，经济增速下行态势将趋于平稳。

   海关总署公布今年前11个月我国外贸进出口数据显示，11月份，我国进出口总值2.27万亿元（人民币，下同），下降0.3%。其中，出口1.3万亿元，增长4.9%；进口0.97万亿元，下降6.5%；
贸易顺差3348亿元，扩大60.5%。相较于10月份两位数（11.6%）的高增长出口数据和同比增长4.6%的进口数据，进口转为负增长，凸显出内需依然疲软，并将对未来出口表现构成拖累。预期到12
月份的整体数据仍将维持弱势。
   
   按照往年节奏，一年一度的中央经济工作会议将在本周(12月8日-12日)召开。此次会议将对2015年的经济工作作出部署，而作为“十二五”规划的收官之年，2015年将有众多规划亟待兑现，
这也使得今年的中央经济工作会议备受瞩目。此前，中国社科院财经战略研究院日前发布的《中国宏观经济运行报告2014-2015》称，2015年我国经济增长仍有下行压力，预测GDP增速放缓至7%，
建议实施更加积极有效的财政政策。目前，海内外各机构大都预计，在主动适应经济发展新常态的要求下，2015年GDP增速目标将会下调至7%左右。
   
   
   三、供需基本面
   
   
   1.中国11月铜进口同比增加，但2015年定期合同将有所降低
   
   根据中国海关最新公布的数据显示，11月未锻轧铜及铜材进口420,000吨，较上月的400,000吨上升5.0%。1-11月未锻轧铜及铜材进口量为440万吨，同比增加8.3%。这是明显的季节模式，12
月进口也可能进一步上涨。不过由于升水比目前水平要高很多，2015年的定期合同将有所降低。
   此外，消息称国储局今年将买入力度提升至新的高度，自1月初以来已购买了大约50万吨铜；国储局大多都是在3月14日铜价触及6386美元/吨的四年低点后买入的，国储局的电解铜持有量将
达到200万吨，一定程度上支撑铜价。
   
     
   2.LME注销仓单占比减少显示需求增速减弱
   
   从显性库存来看，LME全球库存较上周增加1125吨，11月27日库存为161950吨，注销仓单占比14%，持续减少，显示需求增速减弱。上期所库存减少7105吨， 11月28日为88278吨，显示价格下
跌，买兴略有增加。
   
   3.罢工事件仍未完全平息
   
   秘鲁最大铜锌矿罢工活动结束，但12月或计划举行新的罢工；美国自由港迈克墨伦铜矿公司CEO称，由于此前与印尼政府就矿业问题发生纠纷，该公司旗下位于印尼的铜矿目前仅以80%产能运
营。
   
   
   四、技术面分析
       从沪铜主力CU1502合约日K线图来看，期价在近三个月小盘整区间下方运行，下探前期低点附近后震荡反弹，均线组合向下发散角度基本保持，并对期价有所压制，MACD显示下跌动能有所减
少，在宏观经济不确定因素尚存，供需基本面未有改善的情况下，沪铜难有上行动能，中线走势偏空，近期振幅或将加大，建议投资者盈利空单少量持有，关注上方平台压制力度。
   
   作者简介：于青，中州期货有限公司研发管理中心金属负责人，五年期货从业经验，主攻有色金属研究分析，具有良好的经济金融及相关实务知识背景，擅长利用基本面结合技术图形对市场
行情进行分析研究，善于把握商品中长期趋势。