供应逐渐增加 沪锌仍有下行空间

在原油大幅下行的带动下，沪锌冲击上方17000元/吨整数关口未果大幅下跌。在全球经济复苏缓慢，美国将进入加息周期的背景下，锌产量高企，需求进入淡季，后市沪锌将保持弱势。

锌精矿供应仍充裕

市场对明年国际锌矿关闭导致供应偏紧的预期较强。澳大利亚世纪锌矿将在2015年关闭，但是位于澳大利亚西北昆士兰州的杜加尔河矿未来将形成补充。该矿山资源储量为6300万吨，为世界上已探明的最大铅、锌矿体，锌矿品位为12%。此外，锌价上涨刺激了国际锌矿企业生产积极性，预计2015年国际锌矿供应仍然较充裕。

国内方面，受矿山整顿的影响，今年锌精矿产量下降。国内前10月锌精矿产量为460.31万吨，较去年同期小幅下降1.31%。2013年以前大多数年份锌精矿产量保持两位数的增速，2013年增速大幅下降至7%左右，今年增速降至负数。

进口方面，2010—2012年我国锌精矿进口量同比处于持续下滑态势，但今年前10个月锌精矿进口量同比增长3%左右。其中，10月进口量为22.25万吨，同比增长40%。今年我国锌精矿进口增加在一定程度上弥补了产量下降，锌精矿供应前紧后松，后期锌精矿供应将相对充裕。

锌冶炼企业开工率上升

据SMM对重点企业调研，今年国内锌冶炼企业年初检修较多，但是随着锌价上涨，冶炼厂开工率逐渐上升，自5月以来开工率就高于前两年同期水平，8月份开工率一度接近80%。根据前两年经验，受到冬储的影响，11月和12月企业开工率均维持在全年的高位，因此今年11月和12月的锌产量预计也将维持高水平。虽然精炼锌进口量下滑，出口量增加，但是精炼锌进出口量总体占比较小，对锌供应影响也较小。因此，预计后市锌供应将逐渐增加。

锌下游消费进入淡季

近期中国和欧洲经济数据持续表现低迷。中国今年1至10月，全国规模以上工业企业实现利润总额46283.5亿元，同比增速下滑至6.7%，10月利润增速同比也由正转负。欧元区11月制造业PMI终值为50.1，为2013年6月以来低点，且低于初值50.4和10月数据50.6。

锌下游需求方面，今年前10个月，镀锌板产量增长15%左右，与去年全年增速持平，并没有出现大幅改善。镀锌在锌下游消费中占据半壁江山，因此能大体反映出锌下游需求的情况。

由于锌精矿供应较充裕，锌冶炼企业开工率维持较高水平，因此精炼锌产量也维持高位。但是受制于全球制造业表现低迷，锌下游需求偏弱，锌精矿充裕的供应将逐渐转移至精炼锌环节。加之年底企业资金紧张，现货市场货源持续增加，沪锌现货高升水将继续回落，对期货价格的支撑作用也将进一步弱化。

综合上述分析，锌下游需求并没有大幅改善，进口锌精矿增加对国内锌精矿产量下降也有一定的补充，且锌冶炼企业开工率上升，国内精炼锌紧缺的局面难以持续。在原油带动工业品走弱的背景下，对沪锌后市不宜太乐观，锌价仍有下行空间。