宏源期货：铝锌反弹的动能依旧不足

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。10月份经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：11月26日，沪铝当月今日开盘翻红盘整，现货市场上海主流成交13700-13710元/吨，贴水50元/吨至贴水40元/吨，无锡主流成交在13700-13710元/吨，杭州主流成交在13750-13760元/吨，期铝翻红表现较好，持货商虽有大量出货意愿，但是仍然报价坚持，需方接货却议价较多，并且青睐选择低价货源，市场双方僵持，成交保持较淡状态，尤其是下月发票的铝锭成交更显清淡。

6、锌现货价格：11月26日，0#锌主流成交16970-17060元/吨，对沪期锌主力1501合约升水120-210元/吨，1#锌成交16900-16920元/吨升水80-100元/吨附近。沪期锌主力开盘后重心逐步回落至16840-16850元/吨附近，较昨天重心小幅下沉10-20元/吨附近。临近年末，炼厂为回笼资金多清库存，现货升水逐步回落，贸易商套利盘盈利出货情绪趋显，市场货源充裕;部分贸易商忙于月底结算入市有限，加之现货升水每日弱降，贸易市场现货流转活跃度不佳;下游采购情绪并无改善，整体成交较昨日略显疲软。

小结

中国经济能否在短期内企稳反弹是决定铝锌价格最关键的因素之一，重点是央行政策放松的力度。隔夜美国公布了一系列经济数据，就业市场改善力度减弱，制造业复苏放缓，房地产市场改善偏弱，反映了美国弱势复苏的态势。整体上，受供应端收缩的影响，铝锌价格略偏强，但是受需求端的负面影响，铝锌价格反弹空间也非常有限。策略上，继续按照宽幅整理的思路操作。