宏源期货：铝锌反弹的动力不足

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。三季度经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：11月11日，现货市场上海主流成交13650-13660元/吨，贴水30元/吨至贴水20元/吨，无锡主流成交13640-13650元/吨，杭州主流成交13690-13700元/吨，市场流通货源有限，中间商参与市场积极，加之交割在即，现货贴水继续缩窄，但对短期价格信心不足，下游采购仍然较淡，成交市况缺乏消费支撑，活跃度一般。

6、锌现货价格：11月11日，0#锌主流成交17000-17090元/吨，对沪期锌主力1501合约升水270-370元/吨，1#锌16930-16960元/吨升水200-230元/吨。沪期锌主力较昨日重心基本持平，升水变化不大维持在270-370元/吨附近。0#现锌17000元/吨上方冶炼厂出货相对积极，不过0#双燕、豫光、会泽品牌市场流通货源依旧有限，升水坚挺；期锌震荡，盘间现货升水僵持，贸易商接货积极性不高，且下游按需采购为主，并不多采，成交较前日略显僵持，变化不大。

小结

美联储部分官员表示美国通胀水平依旧偏低，不能急于加息。10月份以来，中国部分城市房地产市场成交量有所放大，但是全国层面的数据尚未得到，不宜盲目判定全国房地产市场已经全面好转。从相关品种煤焦钢价格走势来看，市场情绪依旧比较谨慎。铝价跌幅趋缓，锌价小幅反弹，但是整体上铝锌还处于前期的宽幅整理区间。策略上，前期建议的铝空单逢低减仓，锌等待做空的机会。