铅：供应减少&需求增长 将重回上涨趋势

近期沪铅从前期高点万五到现在的万四，铅市弥漫着厚厚的悲观情绪。然而铅基本面并没有大家预期的那么悲观，相反在基本面供不应求的背景下对铅价上涨
将产生一定的刺激。2014年以来，铅精矿供应持续紧张，沪铅价格持续低迷，冶炼厂生产积极性不高，产量小幅下降。铅酸蓄电池产量稳步升高，虽然增速减缓，但是总量增加。精铅小幅供不应
求。沪铅现处于价值低位，在供应紧张，需求扩大的基本面影响下，价格有上涨动力。加上冬季是启动型铅酸蓄电池替换高峰，近期电池厂家有一定原料备货需求。无论从短期，还是长期来看，
沪铅价格在基本利好的作用下，有望重回上涨趋势。
   
   
   国内精铅产量减少
   
   
   国内精铅累计产量一到七月份，282万吨，同比减少5%，约15万吨。国内铅价低迷，铅精矿的供应紧张，使国内的冶炼厂生产存在一定困难，导致冶炼厂生产积极性不高。而且国内环保政策
日趋严格，对精铅的产量存在一定的制约。

   
   铅酸蓄电池产量稳步增长
   
   
   铅酸蓄电池产量在2014年保持平稳增长，一到七月份累计生产153百万千伏安时，同比增加14%。增速较去年同期12%的增速增加两个百分点，总量比2013年同期增长约25百万千伏安时。今年
同比增速8月首次超越2013年，预示着电池厂商对冬季启动型铅酸蓄电池需求抱有信心。长达半年的去库存，及低价竞争的格局有望告一段落。    
   铅酸蓄电池隐性库存众说纷纭
   
   
   2014年以来沪铅价格平稳沉闷，除了在七月末有一丝亮点外，铅价可谓是四平八稳。在上游供应趋紧，下游需求增长的情况下，铅价为何还是在万四附近平稳波动，不上不下？首先，是电池
企业铅酸蓄电池的库存问题。从近期公布的半年报来看，主流启动型电池厂商的库存同比都是小幅增加，除了万里股份库存增幅高达150%，产量增加所带来一定库存增加也是合理的。然而动力型
电池厂，天能、超威，虽然库存小幅增加，但是盈利确是大幅减少高达三成。如果我们仔细分析一下，就会发现天能、超威的利润减少并不是由于铅酸蓄电池销售量减少所造成的。恰恰相反销售
量对比2013年6月同期上涨约一成。造成天能、超威盈利能力大幅减少原因主要是其低价竞争所带来的返利所产生的销售费用，以及铅酸蓄电池税费优惠的取消。
   
   铅酸蓄电池行业产能过剩，在天能和超威两大巨头激烈的价格竞争下，中小型电池厂更是举步维艰，江浙地区的小型电池厂基本已经淘汰。所以自年初以来，铅酸蓄电池行业悲鸿一片。大型
铅酸电池企业以规模来挤压成本，整个行业价格竞争激烈。只有成本控制好，管理效率高的企业才有能力继续生存下去。
   
   铅酸电池市场份额总体还是继续增长的，无论从汽车产量，还是电动车的产销数据来看，都是相对于去年稳步增长，说明市场需求并没有减少。加上美国汽车市场加速复苏，今年以来蓄电池
出口也是稳定增长。根据海关总署统计，今年一至七月份，蓄电池累计出口144224万个，同比较2013年累计增长4718万个，增幅4.3%。
   
   从铅酸蓄电池生产情况，及出口数据来看，今年的铅酸蓄电池总体有望保持小幅四到六个百分点的增长。
   
   
   国内精铅供应紧张 需求增长 利多铅价
   
   
   总体来看今年以来，国内铅精矿供应紧张，铅精矿加工费呈现小幅下降态势。国内主产区河南对铅精矿及粗铅的采购量有较为明显的减少。但是河南地区开始有计划的使用二次料铅膏，所以
铅精矿采购量减少，所导致的实际精铅产量减少并没有达到预期。河南、湖南2014上半年精铅产量只是小幅下降，冶炼厂除了正常检修带来的减产，基本都维持65%的开工率。然而在国内环保整
顿的大环境下，精铅产量小幅下降还是一个不争的事实。    
   铅酸蓄电池市场需求增速虽然在上半年没有保持2013年两位数的高增速，但是总基数还是稳步增长的。大型铅酸蓄电池厂的库存和效益都在可以接受的范围内。行业整体在经历一个去伪存优
的过程。
   所以在上半年精铅供给小幅短缺8.5万吨的基础上，我们认为三、四季度精铅供应依然会保持相对短缺。就现在铅价来看，已处于精铅价值下方。在当前供给紧张的大背景下，逢低吸纳是当
下较为稳妥的策略。而且我们看好铅价后市，对冬季启动型电池置换需求的启动抱有信心。
   
   作者简介：杨力，新湖期货助理研究员，利兹大学工商管理学士，奥卢大学金融与经济硕士。有着较为扎实的经济理论基础，学习期间曾游学美国及东欧，对西方现代企业管理以及社会主义
转型经济体有着较为深入的了解和学习。现研究的品种为沪铅，注重铅基本面研究，努力深入铅产业链调研。