铜精矿供给仍然充足 铜价上行空间受限

上周的LME期铜呈现横盘震荡的态势，期价全周收盘于6975美元/吨，较之前一周上涨17美元/吨。国内外铜价仍然维持负价差状态，主力1411合约在收盘于
49830元/吨，较之前一周上涨260元/吨。
   
   上周的全球宏观环境较为乐观。欧洲方面，欧洲央行9月4日意外宣布下调指标再融资利率10个基点至0.05%，同时央行宣布下调隔夜贷款利率至0.30%，并下调存款利率至-0.20%。随后的新闻
发布会上，欧洲央行行长德拉基宣布将在10月开始实施资产支持证券(ABS)购买，并透露已讨论实施QE。美国方面，劳工部(DOL)9月5日公布的数据显示，美国8月非农就业人数增加14.2万人，远
不及于预期的增加23万人；不过8月失业率自上个月的6.2%降至6.1%。美国8月非农就业人口增幅创2013年12月以来最低。在探寻原因时，有经济学家指出，虽然8月非农就业人口增幅意外暴跌，
令经济学家讶异不已，但是由于每年的8月都会存在这样的问题，即汽车制造商关门歇业等其他的季节性因素所影响，就业人口可能会出现一定的波动情况。
   
   铜产业方面，在过去几周里，矿商向冶炼厂支付的铜精矿处理及精炼费用已经跃升至数年高位。这意味着冶炼厂至少开始预计供应大增即将出现。过去三个报告月份(5-7月)从蒙古进口的铜
精矿，平均每月都超过了10万吨(散重)。这是2013年月均水平的两倍还多。中国铜精矿冶炼产能居世界之冠，然而当地精炼铜实际产出成长在今年放缓，原因在于上半年有许多炼厂进行维护。下
半年展开维护的炼厂减少，加上新成立的炼厂项目及冶炼价格处于历史高档等诱因，应有助于新增的原料加速投入精炼市场。
   
   最新一项调查显示，中国8月铜加工精炼费（TC/RCs）较7月增长20%，达到每吨120美元/每磅120美分，创下自2011年3月日本大地震以来最高水平，因自由港麦克莫兰铜金公司（Freeport-
McMoRan）恢复旗下位于印尼的Grasberg矿铜精矿发货。数据显示，今年前7个月中国铜金矿进口同比增长17%，因加工精炼费用上涨提升国内铜生产商利润，且海外供应增加。其中自蒙古进口同
比大幅增长57%，因Oyu Tolgoi项目自2013年下半年增产势头持续。
   
   上周的LME铜价呈现高位震荡的态势。基本面上，国内铜现货升水较此前有所回落，当前的国内制造业情况整体疲软，下游需求并不理想。支撑铜价的高位运行的因素主要集中在冶炼厂的供
给瓶颈，但上游的铜精矿供给仍然充足。我们认为，铜价的上方空间受限。但由于市场对下半年中国政府采取刺激措施的预期增强，因此铜价亦不具备大幅下挫的基础。我们认为近期的铜价将延
续高位震荡格局，短期而言，期价从震荡区间上沿向下沿靠近，建议偏空思路对待。