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铜:宏观面利空显现 后市面临下跌压力

2014-08-15 16:06:29 铝业行情

近阶段,铜价在经历高位震荡后出现了破位下跌,“M”型顶部逐步确立,截止笔者完稿,伦敦铜价最低跌至6862美元/吨,市场看空氛围较重。展望后市,
欧元区和中国经济的不确定性以及美元升值压力是宏观上面临的压力,而铜供给面整体仍较为宽松,铜价依然面临沉重的压力。
   
   欧元区经济出现减速风险,美元升值动力持续增强
   
   从PMI指标来看,欧元区现阶段整体发展态势较为健康,并且经济增长在第三季度还出现了加速。Markit欧元区7月综合PMI产出指数升至3月新高的53.8,高于6月的52.8,但低于54.0的初
值。虽然整体态势较为稳定,但核心国家德国的经济出现了一定的问题,出现加速压力--德国8月ZEW经济景气指数暴跌至8.6,为一年半来低位,预期18.2,前值27.1。另一方面,由于俄乌局势
的持续升温,对俄罗斯采取制裁措施,影响欧元区的经济持续复苏。欧元区8月ZEW经济景气指数跌至23.7,前值48.1,录得2013年4月以来的低位,所以在这种背景下,我们应该关注欧元区潜在
的经济减速风险。
   美国方面,经济发展态势一直较为稳健,虽然美国制造业 PMI 从历史高位回落,但总体向好。美国 7 月制造业 PMI 放缓至 56.3,但这是由于6 月值 57.3 为 49 个月以来的最高值。8月9
日当周美国红皮书商业零售销售年率增长4.8%,而上周公布的数据为增长4.6%,这说明美国经济的传统推动力量正在进一步增强。
   就业市场方面,美国6月JOLTS职位空缺数增加9.4万至467.1万,创下2001年2月以来的最大,前值修正为455.7万,进一步巩固世界第一大经济体今年下半年就业市场稳健改善的势头。该指标
是美联储主席耶伦关注的就业市场指标之一。
   美联储主席叶轮在自己任内的首次新闻发布会,在被要求对联储决策声明所说的,在量化宽松项目结束之后,在提高短期利率之间将会等待“相当长一段时间”进行具体解释的时候,她表
示,这可能是六个月时间。这意味着,联储可能最早在2015年春季开始提高目前在接近零点的短期利率,这个时间要比市场参与者普遍预期的早很多。联储并没有如很多人预期的那样在鸽派方向
有进一步的演化,只是放弃了6.5%这个失业率阈值。根据联储的预测,短期利率可能比之前的预估有更快速的上升。这为美元升值提供了持续推动力。同时综合欧元区经济的减速压力,欧元也将
助推美元币值。
   
   中国稳增长政策初见成效,但经济前行仍存压力
   
   今年以来,为应对经济减速压力,中国政府实行了一系列的改革措施和刺激政策,不同于以往,这些措施和政策更强调落实、针对性更强、层次也更为丰富,最为难得的是本轮改革以发挥市
场基础作用为导向、以真正调整经济结构为目标,虽然在施行前期经济面波澜不惊,但进入三季度,一系列措施和政策的效果已然显现,PMI指标在景气线之上企稳、中国股市近阶段的强势上扬
体现了经济面的积极变化。但是,经济结构调整是一个漫长的过程,在这一过程中,经济下行压力将始终存在。
   具体来看,7月规模以上工业增加值同比增长9.0%,该数据上月为9.2%,虽然小幅回落,但基本符合预期。分三大门类看,7月份,采矿业增加值同比增长6.2%,制造业增长10.0%,电力、热
力、燃气及水生产和供应业增长1.9%。其中制造业保持快速增长,为我国经济发展打下了良好基础
   我国经济的另一支柱,房地产业的表现则差强人意。7月份,房地产开发景气指数为94.82,比上月再回落0.02点。2014年1-7月份,全国房地产开发投资50381亿元,同比名义增长13.7%,增
速比1-6月份回落0.4个百分点。房地产业的衰退属于周期性质,这一状况将长期持续。
   
   精炼铜供给整体较为充裕
   
   库存方面,国外尤其是美国经济增长带动铜消费增加,使LME铜库存也不断创出新低,这使得外盘铜价相对国内坚挺。近阶段,上海保税区的铜库存变化一直是国内市场的焦点之一。青岛港
事件虽然在铜价上影响有限,但是它却对现货市场影响深远,融资铜正逐步流出保税区仓库。根据CRU统计,保税区铜库存从5月初以来便开始持续减少,总量从85万吨减至60余万吨,而且这种趋
势还在继续。
   
   印尼的铜精矿供给问题是市场近期的焦点之一。但美国自由港麦克默伦铜金矿公司在印尼的部门8月4日称,将在8月6日之前恢复铜精矿出口,第一批出货是对中国出口一万吨。自由港周五与
印尼政府达成一项协议,使其得以恢复印尼的铜精矿出口。这实际上结束了持续六个月的税务争端。印尼的铜矿总产能为108万吨,铜矿年均产量为60万吨。印尼恢复铜精矿出口料将使全球供给
显著增加。现货市场的铜精矿TC/RC费用已经攀升至115美元/吨和115美分/磅左右,预期下半年可能上涨至130美元/吨和130美分/磅左右。铜精矿加工费用的攀升进一步验证了铜精矿供给宽松的
现实。
   
   国内供给方面,数家炼厂停产检修使华北现铜货源告紧。华北市场外围的数家冶炼厂,包括赤峰云铜、赤峰金剑以及西部矿业等开始停产检修。同时,由于沪伦比值持续低迷,导致部分主供
天津市场的山东冶炼厂加大出口量。上述情况已致华北当地仓库可流通货源仅剩余600吨左右。另外,由于华北货源趋紧,与上海地区极端价差一度扩大至200元/吨以上,已超过上海地区至华北
地区的物流价格水平,导致部分中间商开始两地间货源流转操作。如果这种状况如果持续较长时间,将对国内铜价存在一定的支撑作用。   
       
   综合来看,欧元区和中国经济的不确定性以及美元的升值压力是铜价在宏观上面临的压力,而铜的供给面整体来较为宽松,缺乏对价格的支撑,铜价后市偏于下跌。
                         
   作者简介:姜东序,渤海期货研究院有色金属分析师,多年来一直从事有色金属期货的基本面研究工作,对有色金属价格的影响因素有较为全面的把握和了解,能够综合分析有色金属的商品
属性和金融属性,同时具有量化分析和程序化交易的研究经验,能够从定性和定量两个角度来分析有色金属价格的变化规律。  

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