锌 耐心等待回调后的买入良机

受益于宏观经济转暖、锌矿减产预期增强、冶炼厂惜售以及投机资金大量买入，6月以来，锌价持续上涨，但8月初，涨势得到抑制，沪锌自高点回调4.8%，伦锌回调5.3%。展望后市，笔者认为，8月锌价仍将偏弱运行，短期有回调需求，但是幅度有限，中期可等待回调后的买入机会。

锌价回调仍未结束

首先，前期锌价涨势迅猛，资金大量进入锌市。沪锌持仓量由6月初的17.8万手上升至7月底的58.3万手，增幅达328%。不仅如此，借锌价上涨之机，现货市场不乏囤货行为。市场在积累了大量投机盘和现货盘后，部分资金有获利回补需求。最近两周，沪锌持仓量大幅下降至44.2万手，锌价也随之回调。

其次，锌价大幅上涨过后，进一步上升动力匮乏。锌矿减产是市场炒作的主要题材之一，但是当前锌价已经大幅上涨，接近2011年水平，明显脱离矿山成本区间，矿山减产预期也因此而明显减弱。

最后，当锌价涨至17000元/吨附近时，冶炼厂套保意愿明显增强，参与积极性较高，部分冶炼厂甚至将部分订单提前卖出保值。冶炼厂的抛空行为令锌价承受一定压力。

中期锌价上涨依然可期

虽然短期锌价回撤幅度较大，但是笔者认为锌价中期涨势仍然可期，投资者仍可等待逢低买入机会。

首先，国内供应仍然紧张。今年上半年，我国精炼锌产量为266.8万吨，净进口量37.5万吨，表观消费量304.3万吨。但值得一提的是，海关进口数据的统计范围为国外进口至保税区的数量。今年上半年保税区库存明显增长约18万吨，再扣除上期所库存下降的2.9万吨，我国现货市场供应量约为289.2万吨，同比增长不及1%，由此可见国内市场供应的确偏紧。如果再考虑上下游企业库存普遍偏低、中游大型贸易商囤积现货的话，现货市场供应紧张的局面仍将持续，除非内外比值明显上升，进口锌大量流入。

其次，市场需求下滑空间有限，料将企稳回升。今年上半年，我国房地产市场不断降温，不论是销售量还是开工率或是投资，增速均大幅下降，从而拖累锌市消费。但是，当下房地产市场成交开始回暖，政府开始推进棚户区改造工程，这些均有利于锌市需求企稳回升。而且，9、10月是传统的消费旺季，需求明显增长的可能性较大。

最后，当前全球宏观经济已经明显好转，美欧经济数据稳步回升，流动性极为宽松，资金流入有色金属市场迹象明显。中国在稳增长政策的作用下，各项经济数据也逐步企稳回升。在全球宏观走强的大背景下，有色金属价格仍将振荡走强。锌作为基本面偏强的有色金属，将得到资金青睐，中期有望继续走强。

综上，笔者认为，锌价短期受到多头回补和利多出尽的影响将继续回调，但是基于良好的基本面、宽松的流动性以及逐步回暖的全球宏观经济，锌价回调空间较为有限，中期可关注回调过后的买入机会。