铜：上涨动能不足，短期存下跌风险

月份以来，在美国经济复苏强劲，中国微刺激效果显现，经济数据有触底迹象等宏观利好提振下，投资者对全球经济及铜需求前景的看法改善，铜价大幅走
高，但进入8月份，伦、沪铜均震荡走低，期价分别跌至7000美元及50000元整数关口以下，盘面再现疲态。美联储紧缩预期增加，国内经济仍在转型期，难以支撑铜价大涨，且供需面来看，上游
供应充足，消费有所放缓，在没有进一步刺激的情况下，短期存在下跌风险。具体将从以下几个方面加以分析：
   
   
   一、美国经济复苏强劲，美联储紧缩预期增加
   
   美国经济二季度强劲反弹，劳动力市场进一步改善，失业率继续下降。然而，劳动力市场的一系列指标显示，劳动力资源的利用率仍显著不足。家庭支出以温和速度增长，企业固定投资在上
涨，但房地产部门复苏仍然缓慢。财政政策对经济增长有抑制作用，但这种作用在消退。通胀水平朝美联储长期目标或多或少地靠近，长期通胀预期仍保持稳定。  
   美联储7月政策会议后发表声明称，将月度购债规模再次缩减100亿美元，至250亿美元，同时维持基金利率在0-0.25%的水平不变。美联储当天发布的政策决议措辞相比各界预期而言仍偏鸽
派，对未来的加息前景只字未提，这也令市场略感到意外，但美联储也确实提到了通胀下行风险减退这一预期，这将令美联储在此后需求转变立场强化加息预期时有了更多的依据和铺垫。若有证
据证明美国已经实现了就业最大化的目标，那么美联储就可能会考虑采取政策紧缩行动。
   美国商务部公布的数据显示，由于经济活动普遍回升，美国第二季GDP环比年率初值为成长4.0%，预期为增长3.0%，第一季则修正为萎缩2.1%，先前发布第一季GDP下滑2.9%。其中，个人消费
支出物价指数增长2.3%，显著高于预期的2.0%及前值1.4%；核心个人消费支出物价指数及GDP平减指数均超预期升至2.0%。
   美国7月Markit制造业PMI数据显示制造业继续扩张，不过扩张步调较前月放缓，因产出增长、新订单及就业等层面放缓。具体数据显示，美国7月Markit制造业终值为55.8，不及预期56.3，7
月初值56.3，6月终值57.3。美国供应管理协会公布的报告显示，美国ISM制造业PMI数据已连续14个月实现扩张，且扩张步伐为3年来最快，进一步确立了美国经济复苏加快的势头。
   美国制造业采购经理人指数
   
   就业市场来看，美国公布7月季调后非农就业人口增长20.9万，预期值增长23.3万，前值增长28.8万；7月失业率6.2%，预期值6.1%，前值6.1%，数据虽不及预期，但非农就业人数连续6个月
增幅达到20万人以上，失业率虽环比小幅上扬，不过也已经明显低于去年同期的7.3%，足以印证二季度就业市场强劲，从而支撑二季度经济强势回归的观点，为美联储收紧货币政策过程奠定了良
好的基础。
   
   二、中国制造业数据表现较佳，经济转型继续
   
   中国经济在第二季度微刺激频频发力的作用下，在数据上的确有了触底迹象。中国7月官方制造业制造业采购经理人指数(PMI)升至51.7，创九个季度最高水平，且为连续第五个月回升并加快
扩张速度，超出市场预期，此前市场预期改善至51.4，前值51.0。
   而汇丰银行(HBSC)和数据编撰机构Markit联合公布的数据显示，中国7月制造业采购经理人指数(PMI)终值为51.7，略低于初值52.0，但这是该指数连续第二个月位于荣枯线50上方，并创下去
年1月以来最高水准。
   中国制造业PMI
   
   此前公布的数据显示，第二季度国内生产总值(GDP)同比增长7.5%，高于市场预期的增长7.4%，环比增长2.0%。规模以上工业增加值同比实际增长9.2%，增幅创年内新高。6 月份规模以上工
业增加值同比增速比上月加快0.4 个百分点，环比增长0.77%。1-6 月份，规模以上工业增加值同比增长8.8%。数据显示，中国二季度在微刺激频频发力作用下，经济触底迹象。
   中共中央政治局会议定调下半年经济工作，要加大对实体经济支持力度，优化财政金融资源配置，提高财经资金使用效益，积极拓宽实体经济融资渠道。提出坚持稳中求进的工作总基调，坚
持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的基本思路，保持宏观政策连续性和稳定性。
   随着政府刺激措施的奏效，中国经济增长略有起色，但世界第二大经济体仍未走出困境。疲软的房地产市场和高水平的地方债可能危及增长，此次复苏基础仍旧薄弱。主要城市6月房价同比
涨幅创下15个月最低，环比跌幅连续第二个月下跌且跌幅扩大，而且预计未来几个月将继续下行。如果房价下跌过快，进一步拖累整体经济，将对中国政府。
   
   三、二季度后消费逐渐放缓，供应相对充足
   
   世界金属统计局(WBMS)报告中称，今年1-5月，全球铜市供应短缺36.1万吨，2013年全年供应过剩40.2万吨。国际铜业研究组织（ICSG）最新报告显示，全球精炼铜市场4月供应短缺18.3万
吨，3月为短缺8.4万吨。全球精炼铜市场1-4月供应短缺38.9万吨。
   上游铜精矿单月进口量超过99万吨，上半年累计进口543万吨，同比增长21.78%；全球综合性矿产商坚持扩产方向，而下半年印尼铜矿重新出口，自由港公司将在8月6日之前恢复铜精矿出
口，第一批是对中国出口1万吨。下半年铜矿产量或将大幅增加，上游供给充足。中国6月精炼铜产量达623428吨，同比增加9.5%，环比增长1.3%，在国内铜消费淡季的影响下，预期铜市供应压力
将逐步加大，对铜价上行构成一定压力。
   海关总署发布的数据显示，中国6月铜出口量环比增长41%至39,676吨，为连续第三个月增长；中国6月精炼铜进口 255041 吨，同比下降8.16%，铜进口量连续第二个月减少，下滑至13个月最
低水准。
   截至8月7日，LME铜库存为143700吨，较前日减少650吨；但国内库存有所增加，截至8月1日，当周上海期货交易所铜库存增加6248，至108393吨。虽然前期LME库存出现小幅反弹，但总体上
数量有限，对铜价形成一定支撑。
   目前，国内供应方面相对充足，而铜消费方面，从6月开始汽车、空调销售进入淡季,大型企业的开工率好于中小企业,显示市场需求环比下行的季节特征出现，铜价前景承压。
   
   四、技术面分析
   从沪铜主力CU1410合约日K线图来看，期价跌至50000元整数关口之下，短期均线有向下发散之势并对期价有所压制，下方49500元附近存在支撑，MACD显示下跌动能基本保持，盘面有所转
弱，建议投资者50000元之下短空参与，关注49500元附近支撑力度，若能有效跌穿该位置，可考虑空单跟进。
   
   作者简介：于青，中州期货有限公司，信息研发部分析师，2009年从业，先后研究过谷物、化工品、金属，目前主攻有色金属研究分析，具有良好的经济金融及相关实务知识背景，擅长利用
基本面信息结合技术图形对市场进行分析研究，善于把握商品中长期趋势。