宏源期货：铝锌在相对高位整理 勿追涨杀跌

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速呈现企稳迹象，基建增速有所反弹，房地产市场风险加大。6月官方和7月汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。6月出口数据好转，但低于市场预期。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：8月4日，现货市场上海主流成交13890-13900元/吨，贴水40至贴水30元/吨，无锡主流成交在13900-13910元/吨，杭州主流成交13910-13920元/吨，虽然现货价格日内随期铝小幅走高而被动上涨，但是中间商对后市看涨信心不足，入市接货较少，下游价格低端有少量接货，接货也普遍按需采购为主，成交情况随着价格走高转淡。

6、锌现货价格：8月4日，0#锌主流成交16820-16850元/吨附近，对沪期锌主力1410合约贴20元/吨-平水附近，1#锌16780-16810元/吨附近。沪期锌主力16785元/吨后重心迅速上探至16895元/吨，随即震荡整理于16830-16850元/吨附近。期锌波动较大，但现货紧跟期锌，贴水维持在20元/吨-平水附近。冶炼厂出货不多，市场货源少，因此其他持货商较为挺价，贴水僵持拖累贸易市场活跃度，加之锌价探低返升，部分投机商及下游对后市并不乐观，加之天气炎热，下游需求趋于疲软，接货积极性不佳，整体观望情绪较浓，成交并无改善。

小结

昨晚，铝锌价格又出现幅度较大的反弹，部分是因为葡萄牙第一大银行受救助。一个大的背景是，中国经济呈现了企稳反弹的苗头，制造业持续复苏，出口和消费有所好转，制造业投资增速在6月也出现了反弹，唯一还在下行的是房地产市场，但是46个限购城市中已经有28个城市放松了限购政策，央行也通过1万亿再贷款用来加快保障房建设，有部分城市用来回购商品房库存，这扭转了投资者对中国房地产市场的悲观预期。在供应端难以出现大的波动和需求端并不悲观，且价格反弹幅度已经较大的背景下，未来几周铝锌价格在相对高位震荡是大概率事件，策略上，日内交易为主，勿追涨杀跌。