利多接力 “锌”光依旧灿烂

虽然有色金属累计涨幅较大，高位回调风险显现，但我们认为，本轮有色金属的轮番炒作并未终结，其中锌的表现可能优于其他品种。

宏观经济面复苏

国家统计局公布的数据显示，上半年，工业企业主营业务收入累计同比增长8.6%，累计同比增幅创今年以来新高；利润累计同比增长11.4%，结束了3月以来的持续下行状态；而之前公布的国内规模以上工业增加值同比和环比增速均保持增长。结合7月汇丰初值创近期新高的表现，我们判断下半年国内工业企业的景气度将继续回升。

国际方面，美国和欧盟等主要经济体保持年初以来的复苏势头，从而给国内对外贸易进一步改善提供条件。虽然美国逐渐退出QE，但由于美国经济复苏或有反复，美联储很难出台过于激进的退出方案。并且，市场对美联储退出QE已经有所预期，我们判断今年年底，美联储退出QE对金融市场的冲击将低于预期。

国际锌市缺口扩大

根据国际铅锌研究小组的数据，1—5月，全球锌短缺19.4万吨，短缺量较1—4月扩大，而去年同期过剩3.8万吨。世界金属统计局的报告显示，1—5月全球锌从过剩转为短缺。目前海外主要锌矿减产，1/4的铅锌矿产能未来面临产量下滑甚至关闭的局面，比如全球第二大铅锌矿Century预计在2015/2016年度逐步关闭。

国内锌需求稳定增长

今年以来，国内锌产量增速出现下滑。6月锌产量同比和累计同比增幅分别为7.1%和1.34%，较去年同期增幅明显下滑。而6月进口精锌矿数量虽然环比有所回升，但同比继续下滑。6月国内锌矿产量同比增速由负转正，但增速仍为近年低水平。

与锌供应增速放缓相对应的是，锌需求仍保持稳定增长。从去年12月以来，国内镀锌板产量保持在400万吨以上，6月国内产量达到创纪录的448.43万吨，而累计同比增幅继续保持两位数。另外，4—6月国内镀锌板出口量均保持在60万吨以上。产量和出口量双增，显示锌需求旺盛局面得到延续。

内外库存联袂下行

LME锌库存从2012年12月的历史峰值123万吨持续下滑，目前在64.8万吨，其中与中国进口密切相关的亚洲地区库存不足2.5万吨。由于库存持续下滑，LME锌现货对期货转为小幅升水5—7美元/吨。上期所锌库存也保持下降趋势，并创出近年新低；期货仓单也同步减少，目前不足6万吨。

可炒题材增加，锌涨势未尽

除了锌基本面的改善，近期出现了一些有利于锌未来消费的题材，比如柔性锌电池研发成功，未来有望替代铅酸蓄电池和锂电池。我们判断，锌中期向上行情将延续，但由于近期涨幅较大，行情会出现剧烈振荡，但下方16000—16200元/吨一线面临强劲支撑。