宏源期货：铝锌大幅回调 反弹或已结束

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速呈现企稳迹象，基建增速有所反弹，房地产市场风险加大。6月官方和7月汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。6月出口数据好转，但低于市场预期。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。

3、铝锌运行主要动因与制约：近期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：7月29日，现货市场上海主流成交14010-14020元/吨，贴水60元/吨至贴水50元/吨，无锡主流成交14010-14030元/吨，杭州主流成交14020-14030元/吨，期铝上涨乏力，未来价格走势不明，下游消费淡季，需求有限，现货目前贴水状况中间商套利利润较窄，交投积极性较低，持货商对未来现货价格升水信心不足，出货积极，货源充足现货价格受压日内走低，成交较淡。

6、锌现货价格：7月29日，0#锌主流成交17250-17310元/吨，对沪期锌主力1410合约贴100-60元/吨，1#锌主流17230-17260元/吨附近。早盘沪期锌主力冲高回落后维持窄幅震荡走势，与前期相比，盘子波动不大，0#现锌对主力合约贴水维持在100-60元/吨附近。部分品牌货源较多，持货商出货意愿积极，贴水变化不大加之期锌维持窄幅区间震荡，投机商观望情绪趋浓接货积极性下降，加之下游看跌后市采兴不佳亦有拖累，活跃度下降，成交不如昨日。

小结

美国消费者信心数据大幅高于预期，创了2007年2月以来的新高，美联储将在明日公布利率决定时继续缩减QE规模，并有可能讨论加息事宜。中国放松房地产限购的城市越来越多，但是成交量和房价并没有出现显著的反弹。未来几个月，中共中央高层将把更多的经历放在深化改革上，再度加码刺激经济的必要性下降。铝锌价格反弹或告一段落，有可能继续回调。策略上，日内交易为主。