铝：宏观&基本面双支持 将演绎中期上涨

从今年一季度以来，全球有色金属正在经历一波轮动炒作，从最初的镍、到铜、到近期铅锌和铝等，有色金属为何产生如此大的波动？主因是全球经济复
苏特别是制造业的回升以及有色金属自身基本面的持续改善和各有各的“故事”题材的发挥。我们判断，本轮有色金属的轮动有望延续，铝价也处于中期上涨行情中，未来上方空间较大。
   
   【宏观经济面复苏】
   
   上周四公布了7月汇丰制造业PMI初值，显示国内经济逐步转好的局面已经初步形成。综合指数52，创下了2011年3月以来的新高，而分项指数中产出和新订单指数也均创下了2013年1月以来的
新高，前期较为疲弱的就业指数虽然仍处50以下，但连续三个月回升，也已经创下了10个月新高，以上关键分项指数如新订单和就业数据的持续改善，说明了后期经济回升的潜力较大。而汇丰数
据采样多以小型企业为主，而国内小型企业是中国经济的中坚，前期官方6月制造业PMI数据虽然继续回升，但分项指数中，小型企业PMI指数在48.4，创今年1月以来新低，我们判断，从7月汇丰
PMI初值推算，7月官方 PMI数据也将继续回升，且小型企业指数也有望止跌反弹。上周末，统计局公布了上半年工业企业运行情况，主营业务收入累计同比增速达到了8.6%，创下了今年新高，而
利润累计同比达到11.4%，结束了3月份以来的持续下行状态，并创下了今年新高，而主营利润累计同比 增速更是达到了10.8%，创下了2013年5月以来新高，而之前公布的国内规模以上工业增加
值同比和环比增速也均保持增长。结合这些国内企业的经营情况，我们判断下半年国内工业企业的景气度将继续回升，产出和利润情况进一步改善是大概率事件。 
   
   而外围方面，经济数据显示美国和欧洲等主要经济体保持年初以来的总体复苏势头，这将带动国内对外贸易的进一步改善，虽然美国面临QE退出，但由于美国经济复苏势头存在一定曲折，美
联储也难出台过于激进的退出方案，由于从去年以来市场对美联储退出QE有所预期，我们判断今年年底左右，美联储退出QE对市场的冲击性减弱。
   
   综合以上对于国内经济面的分析，我们判断在国内微刺激政策的持续作用下，国内经济有望在下半年走出低谷，而有色金属也将受此提振有所表现，长期疲弱的铝价也不例外。
   
   【铝基本面改善】
   
    需求：虽然铝的主要消费领域之一的房地产市场景气度依然下行，但由于家电、汽车等领域产销量两旺，铝需求保持增长势头。以铝材产量为例，今年4月，国内铝材产量突破了400万吨，
而6月产量跳升至438.11万吨，而由于欧美需求旺盛，铝材出口从年初以来保持恢复状态。
   
    供给：今年以来国内铝土矿进口大幅下降，而同期废铝进口也出现明显下滑，这导致了国内氧化铝和原铝产量增速下降，以原铝为例，虽然6月原铝产量达到195.39万吨，接近了今年3月创
下的198.44万吨的历史记录，但同比增速连续呈下滑之势，6月为4.77%，创下了2013年6月以来新低。
   
    而全球铝供需方面，根据WBMS（全球金属统计局）的数据，1-5月，全球铝供应出现9.9万吨的短缺，而2013年全球过剩量达超过了110万吨。
       
   库存：今年3月以来，LME铝库存持续下降，近期跌破了500万吨水平，而其中超过50%以上的仓单为注销仓单，即可供交割量不足250万吨。上海期货交易所铝库存和期货仓单从4月份开始回
落。
   
   
   【铝的“故事”】
   
   有色轮动除了宏观经济的支持，自身基本面的改善以外，自身也存在“故事”为市场所挖掘。
   
   铝土矿：从今年1月13日开始，印尼禁止铝土矿出口，这导致了全球铝土矿供应进入了供应紧张状态，因为印尼铝土矿占全球供应12%，而中国铝土矿的主要进口国也是印尼，这也是导致国内
今年铝土矿进口量大幅下降的重要原因。铝土矿资金若供给继续紧张，将对全球铝价产生重要影响，这也是目前市场资金追逐铝的主因之一。
   
   铝新领域的运用：铝作为轻型金属材料，目前在航空航天、汽车等运用上有进一步拓展，这提振了铝的需求，我们可以关注到美国铝业的财报情况突出，显示了铝需求增长对铝企的影响。同
时，铝在高科技领域上也在拓展运用，比如近期铝空气电池题材的炒作，因为其比传统锂电池具有更多优点，未来有望成为电动汽车电池的重要配件。
   
    综合以上分析，我们判断长期疲弱的铝正在面临重大转机，以沪铝为例，目前已站上14000整数关，短期阻力为14500，若向上有效突破，中期向上空间将进一步打开，而目前沪铝持仓持续
增加，也显示了未来行情的能量不容小觑。
   
   作者简介：章孜海  任职于中航期货公司机构部，长期从事商品和股指研发工作，注重实战与分析的结合。上海财大硕士。2009年，带领研发团队获得大连交易所举办的全国研发团队化工组
第5名和农产品组最快进步奖第4名。2011年，带领研发团队获得化工品最快进步奖。