铅：精炼铅供不应求,短期有望续涨

沪铅10月合约在上周五涨停，周涨幅达到500元/吨,周一再度大涨近5%。铅价一改之前持续许久的震荡格局，涨幅之剧烈,可谓是许久不见的奇观。交易量也快
速攀升,无疑释放出一个明显信号，巨量资金入场。前期的铜铝锌，都已经过投机资金的洗礼，在基本金属里只有铅四平八稳，不急不慢。上周五的涨停，表明投机资金开始介入，沪铅有望继续
被资金拉高。
   
   铅精矿紧张 精铅供应趋紧
   
   从基本面来看，今年来铅精矿供应的紧张是利多铅价的主要因素，并且国际铅锌小组的数据也是供不应求,并且持续了相当长的时间。但是铅价无法产生突破性，结构性上涨行情，其主要原
因还是铅产业链下游铅酸电池需求不畅，库存巨大。铅酸电池的库存导致电池厂缩减开工力度，控制原料采购。所以今年以来铅价基本是震荡走势。

    
 1月 2月 3月 4月
 精矿 363 408 404 404
 精铅 847 866 894 840
 消费 878 840 892 849

   国际铅锌小组全球铅供需平衡表(单位：千吨)
   
   
   投机资金强力拉涨
   
   上周五沪铅涨停不是基本面的供需反应，而是游资介入炒作。需要注意的是由于游资的进入，打破了价格均衡，从而导致新一轮的供需调整。其传导机制是从价格上传导到供需面上。价格的
上涨将反作用于供给与需求。使之长期保持的供需平衡被打破，从而进一步激发投机资金的入场，使价格进一步上涨。其最直接的短期结果就是供不应求，价格上涨将有力带动贸易商的期现套利
需求，加大本没有现货需求。而冶炼厂方面也由于无法及时组织到大量精矿原料而惜售囤货。
   
   冶炼厂去库存完成
   
   今年以来铅冶炼厂，普遍采取停产检修去库存的策略。年初铅价疲软，不少冶炼厂采取停产检修，为全年的生产打下一个好基础。从而减少了一定产量，去除了部分库存。而国内最大的铅冶
炼厂豫光金铅更是在一季度末采取了减产措施，减少了大约两成的产量。精铅前半年整体产量有所减少。供给相对去年有所紧张。而且夏季往往是动力型铅酸蓄电池的更换高峰，由于天气炎热，
电解液加速晶化导致导电性能下降必须更换。对精铅的需求有一定拉动。也利多铅价。
       铅酸电池厂精铅库存紧张  
   
   但是如果下游电池厂对于高价不认可而停产，或进一步减少开工率，那么沪铅价格的快速拉升是空头的一个很好的机会。据了解，大型电池厂的精铅库存及其紧张，有的甚至只有一周的库存
使用量，多采取随用随买的原料采购策略。只要铅价持续上涨，将刺激蓄电池采购原料动力。短期看是一个利多因素，但是从长期来看则是基本面空头的好机会。游资以获利为目的，在价格达到
其所设定的程度必然迅速离场。则价格回归基本面，达到一个新的供需平衡。而且就长期的基本面来看，精铅也是呈现出供大于求的趋势。铅的再生回收在国内必将大力发展。精铅有原生到再生
的转变不会改变。再生铅不但有成本优势，还有环保优势。铅价的上涨对再生铅无疑是个好消息。投资力度将进一步加大。
   
   精铅基本面依然偏弱
   
   撇开再生铅不看，就国内原生铅的产量来看也足以满足国内铅酸电池厂的需求。今年国内保证400万吨的原生铅产量还是很轻松的。而铅酸电池厂的需求不应以单一的铅酸产量的增长来估
算。由于过去铅酸电池厂小、乱、散，基本上处于无法统计的状态。而这几年随着，国家整顿力度的加强，基本上都已被关停，或者被兼并。所以国家统计局统计近年来铅酸电池产量也包括了部
分过去由于各种原因没有统计到产量。预计今年国内铅酸电池的用铅量上限也应该在400万吨。加上电池厂去库存乏力，不排除对高价不认可，而停产的情况。
   
   总结
   
   虽然长期精铅基本面依然偏弱，但是短期内随着投机资金的介入将继续上涨。下游应该会被迫接受高价货，从而使现货跟涨期货。而且由于价格的上涨，冶炼厂将进一步惜售，市场上货源将
更加紧俏。随着期现价差达到贸易商的套利区间，贸易商将大举入场期现套利，这将使现货的紧张程度加剧。沪铅有望在利多因素的主导下进一步上行。重点关注上行阻力位16000。
   
   作者简介：杨力，新湖期货助理研究员，利兹大学工商管理学士，奥卢大学金融与经济硕士。有着较为扎实的经济理论基础，学习期间曾游学美国及东欧，对西方现代企业管理以及社会主义
转型经济体有着较为深入的了解和学习。现研究的品种为沪铅，注重铅基本面研究，努力深入铅产业链调研。