宏源期货：铝锌延续反弹 尚未到关键压力位

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速下滑趋缓，基建增速呈现反弹，房地产市场风险加大。6月官方和汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。6月出口数据好转，但低于市场预期。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。

3、铝锌运行主要动因与制约：近期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：7月21日，上海主流成交13860-13890元/吨，贴水100元/吨至贴水70元/吨，无锡主流成交13890-13920元/吨，杭州主流成交13900-13920元/吨。持货商逢高出货增多，下游在现货价格猛涨的情况接货比较观望，现货无力跟涨期货，贴水扩大，将近百元，整体来看，中间商投机接货较多，整体成交较好，但是缺少下游消费支撑，而且现货14000元/吨关口压力之下，中间商暂无过多囤货意愿。

6、锌现货价格：7月21日，0#锌主流成交16610-16660元/吨，对沪期锌主力1409合约贴20-40元/吨，1#锌主流16600-16620元/吨附近，早盘略有低于16600元/吨以下货源流出。今沪期锌主力低位回升至16650-16700元/吨附近，较上周五基本持平，不过部分品牌略有惜售，到货量有限，包括双燕和豫光近期流入市场货量亦较为有限，现锌较为坚挺，持货商略挺价，贴水收窄。不过下游终端需求疲软接货积极性有限，供需拉锯格局难改善。货源主要在贸易商之间流转，流通性较好的品牌成交略好于其他品牌，整体活跃度略有下降。

小结

铝和锌继续反弹，主要的原因还是两点一个是供应受限，部分锌矿关闭，铝供应增速也减缓；另一个是中国稳增长的领域对铝和锌的需求支撑作用比较大。LME铝和锌价反弹和内外盘套利是国内铝锌价格上涨的直接动力。LME铝和锌尚未到压力位，分别是2100和2500美元/吨。未来一段时间，铝锌价格继续上冲的概率还是较大的，但是波动有望加剧，这加大了操作的难度。中国房地产市场依旧存在较大下行风险，主要城市陆续放开限购，但是效果如何还有待观察。我们需要密切关注中国房地产市场的运行状况。