宏源期货：铝锌继续反弹 节奏放缓

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速下滑趋缓，基建增速呈现反弹，房地产市场风险加大。6月官方和汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。6月出口数据好转，但低于市场预期。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。

3、铝锌运行主要动因与制约：近期铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：7月17日，沪铝当月盘整后小幅走高，现货市场上海主流成交13670-13680元/吨，贴水90元/吨至贴水80元/吨，无锡主流成交在13690-13700元/吨，杭州主流成交在13700-13720元/吨，期铝强劲现货偏紧，持货商看涨信心增强，中间商投机交易活跃，推升现货价格今日继续疯长，下游畏高情绪比较明显，观望为主，成交随着价格不断走高略有受阻，但持货商报价仍然表现坚挺。

6、锌现货价格：7月17日，0#锌主流成交16500-16540元/吨，对沪期锌主力1409合约贴60-40元/吨，1#锌主流16490-16510元/吨附近。沪期锌主力开盘后短暂探低至16520元/吨附近，市场略有0#低价货源主流成交于16490-16510元/吨附近，随后盘子企稳于16570-16580元/吨附近，贴水缩窄至60-40元/吨附近。今日贴水虽有缩窄，但持货商出货意愿依旧不强，市场流通货源有限，加之日内价格僵持，成交活跃度降低，下游略有逢低补库，采购疾走日稍积极，整体成交不及昨日。

小结

6月中国固定资产投资增速略高于5月，呈现一定的企稳迹象。铝锌价格持续反弹，主要是因为短期市场情绪有所好转，贸易商存在一定的惜售情绪。国外锌矿的关闭是导致现货供应预期紧张的主要原因。但是随着价格的反弹，锌矿的供应有望逐渐缓解，不过短期内锌供需格局难有实质性变动，锌价存在继续走高的可能性。策略上，短期做多，或者等待放空的机会。根据历史上的规律，在持续反弹后，往往会有较大幅度的回撤，比如7月2日的回撤。还是谨慎为好。