铜：供需预期微调 短期涨势或持续

近三周来，期铜意外持续上扬，究其原因，中国经济表现强于市场预期，且美国制造业和就业数据亦表现强劲，形成共振。此外，随着期铜显性库存的持续下
滑，令市场对铜市的供应过剩忧虑明显下滑。展望后市，期铜所处的宏观环境和本身的供需基本面发生明显好转，将继续成为铜价上涨的动力，但消费淡季预期或使得铜价上涨之路并不顺畅，或
转为振荡上行模式。
   
   全球经济成长预期明显改善
   
   中国6月汇丰和官方制造业PMI一改此前持续背离的现象，均回到50之上，更加表明中国制造业呈现全面复苏的态势，同时也意味着此前采取的定向宽松的货币政策取得一定的效果，不过由于
国内房地产市场表现仍较疲软，这将对未来数月经济增长和投资产生不利影响，暗示中国第三季度经济增速仍存在下行风险。本周关注中国一系列的经济数据，尤其是第二季度GDP表现，预期持
平于第一季度的增长7.4%。欧美经济方面，美国6月制造业继续保持较快扩张，并且6月就业市场表现亦强于预期，更关键的是，在美国经济复苏前景不断改善的背景下，美联储议息会议仍未提及
加息时点，使得市场对美联储的加息预期有所下滑，美元指数为此振荡下滑，下次议息定于7月末。此外，日本和欧洲陆续进一步放宽货币政策，欧元区甚至开启负利率时代，这意味着目前全球
货币政策仍处于量化宽松的状态之中，对整个大宗商品价格都有很强的推升作用。
   
   
   铜市供应增加低于预期
   
   2013年和2014年上半年铜价均出现持续下跌走势，但在此期间，伦铜分别下跌14.84%和4.9%，由此可见，今年铜价表现远强于2013年，究其原因，铜市供需基本面表现的比预期要强，主要体
现为供应下滑，需求增加。高盛近日称，全球铜市新增供应低于之前预期，因部分新矿投产和产能扩张项目被推迟。而印尼铜矿方面，今年初受印尼禁止原矿出口政策影响，美国Freeport公司旗
下的印尼矿场已半年多未发矿，为此美国不断与印尼政府就矿石出口进行谈判，目前还未有结果。此外，由于智利、秘鲁等南拉美国家受厄尔尼诺现象的影响较大，这种极端气候会对铜矿生产造
成负面影响，从而减缓铜市供应的增加，为此市场将不断炒作。中国方面，今年铜精矿和废铜进口量亦有所减少，5月中国进口铜精矿705613吨，同比下滑2.99%，此前出现下跌是在2012年6月。
而1-5月累计进口铜精矿444万吨，同比增加17.3%，该涨幅创下2012年9月来的低点。同时，1-5月累计进口废铜149.6万吨，同比下滑13.44%，为连续第15个月下滑。
   
   但青岛港事件的影响仍需警惕
   
   中国5月进口精炼铜282969吨，环比下滑17%，同比上涨21.89%，但该同比涨幅创下2013年9月来的低点。1-5月中国累计进口精炼铜1625508吨，同比增加48.48%，该涨幅亦创下去年12月来的
低点，以上数据表明5月中国精炼铜的进口需求有所下滑。鉴于6月初发生的青岛港调查金属融资骗贷事件，部分打击中国融资铜需求，或将令6-7月精炼铜进口量进一步下滑，6月进口数据将于7
月10日公布，届时或将令铜价有所承压。此外青岛港事件已逐步倒逼中国贸易商“甩卖”作为融资抵押物的铜产品，这点可以从国内保税区仓库铜库存的减少和国内外铜现货升水大幅下滑中得以
验证。据CRU分析师称，截止上周五中国青岛保税仓库铜库存自5月初的5万吨减至3万吨，同时6月上海保税库铜库存或将继续流出，从而使得铜供应量增加。受此影响，国内铜现货升水已逐步转
为升水，而0-3月LME铜升水跌至1美元/吨。
   
   铜市持仓变化利多铜价
   
   持仓方面，伦铜经历5月20-6月13日的减仓下行之后，迎来增仓上涨，表明其上涨行情得到资金的有效的配合，目前持仓水平位32.4万手，接近于今年创下的34.2万手。沪铜指数方面，则表
现为减仓上行，目前持仓减至63万，较年内高点87万减少27.5%，从以往走势来看，伦沪铜持仓的一增一减表现利于铜价的反弹。此外，截至7月1日，美铜CFTC投机基金净空单1764手，接近于年
内低点水平，这表明投机基金的抛空积极性明显下滑。技术面，期铜经历连续三周的上涨之后，先后冲破始于今年3月中旬至今构筑的上涨趋势线和中期上涨趋势线M200的阻力，表明铜价正式开
启中期上涨走势。而受人民币贬值影响，沪铜表现强于伦铜，两市比值小幅上升。不过由于伦沪铜短期RSI指标升至70之上，发出超买信号，短期需警惕其技术回调需求，可建议逢回调买入为
主。
   后市展望
   
   综述，短期铜市利多因素占据上风，且有望继续给以铜价上涨动力，不过随着期铜不断上涨之后，受消费淡季及技术回调压力增加打压，期铜的上涨之路不及此前那么顺利，或将呈现振荡上
扬走势，操作上，沪铜1409合约可背靠49500元之上逢回调买入，上方第一阻力关注52500元。
   
   作者简介：林设，瑞达期货研究院工业品分析师，多年来一直致力于铜铝格走势的研究。曾先后就职于现货和期货工作，有丰富的操盘经验，能很好的进行期现结合的分析和操作。凭借对盘
面的高超把握和对自己的深刻领悟指导客户实现长期稳定的盈利。