宏源期货：铝锌价格上行或趋缓 现货销售不畅

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速下滑趋缓，基建增速呈现反弹，房地产市场风险加大。6月官方和汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。5月出口数据好于预期，但进口依旧疲弱。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市放松限购。

3、铝锌运行主要动因与制约：近期铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：7月3日，沪铝当月不断走高并突破13500元/吨关口高位震荡，现货市场上海主流成交13440-13450元/吨，贴水70元/吨至贴水60元/吨，无锡主流成交13440-13450元/吨，杭州主流成交13460-13470元/吨，今日持货商逢高出货积极，市场货源增多，下游畏高明显，接货仅以满足刚性需求量为主，中间商套利空间较小，接货有限，接近午间收盘时，持货商为求成交，小幅调降现货价格，但降幅仅在5-10元/吨左右，整体略显有价无市的市况。

6、锌现货价格：7月3日，0#锌锭主流交割品牌成交16030-16070元/吨，对沪期锌主力1409合约贴水200-170元/吨，1#15930-15970元/吨。投资商套利盘被套出货积极性有限，加之0#豫光品牌货源较少，进口锌流通量减少，市场供应偏紧。期锌大幅走高至历史高点，加之现货贴水扩大，贸易商接货极为活跃，不过锌价位于万六以上，下游仍旧少采，部分按需采购，整体成交好于昨日。0#双燕主流成交16050-16070元/吨，0#豫光16030-16040元/吨，0#AZ主流成交16000元/吨。

小结

铝锌现货价格继续贴水，且销售欠佳，多是按需接货，更加证明了这波铝锌价格反弹的最大动因，主要是供应相对受限和稳增长政策的预期，但是政策从预期到颁布到实施到对现货产生拉动还存在较长的时滞，铝锌期货价格反弹的压力还是较大的。昨日，锌期货增仓但是价格未创出新高，说明空头的力量也在积蓄。铝锌期货价格偏强态势可能还要持续几日，但是上行速度已经放缓。策略上，日内交易为主，不留隔夜单。

宏源期货研究中心