宏源期货：铝锌产量增速回落 锌价上行放缓

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速下滑趋缓，基建增速呈现反弹，房地产市场风险加大。6月官方和汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。5月出口数据好于预期，但进口依旧疲弱。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。

3、铝锌运行主要动因与制约：近期铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：7月1日，沪铝当月盘整重心回升，现货市场上海主流成交13340-13360元/吨，贴水100元/吨至贴水80元/吨，无锡主流成交13350-13360元/吨，杭州主流成交13370-13380元/吨，期铝低位返升表现有力，给到货源较紧的现货持货商看涨挺价信心，下游需求方面，虽然月初刚至，下游资金尚未完全释放接货有限，但中间商看涨心态渐浓，入市接货较为积极，成交市况转好。

6、锌现货价格：7月1日，0#锌锭主流交割品牌成交15730-15780元/吨，对沪期锌主力1409合约贴水170-220元/吨，1#主流成交15660-15680元/吨。今沪期锌主力自万六以上的高位回落至15910-15960元/吨附近，仍较昨日有百元左右的涨幅，现锌价坚挺，贴水较昨日扩大不多。锌价大幅攀升，SMM0#锌报价距离2013年以来最高15750元/吨仅20元的差异。高位锌价刺激冶炼厂出货积极性，但是贴水扩大令投资商难出货，因此挺价意愿普遍较为强烈。锌价攀升也大大刺激了贸易商买现抛期积极性，但是下游畏高有增无减，采购积极性更加差，市场整体成交较昨日改善，主要由贸易市场贡献。锌价交割品牌成交好于非交割品牌，价差拉大。

小结

1至5月电解铝产量959万吨，增长8%；锌产量同比持平，减缓9.3个百分点。5月份，全国十种有色金属产量同比增长3.6%，增速同比减缓3.9个百分点。其中，电解铝产量增长5.6%，加快3.3个百分点；锌产量增长2%。铝锌供应增速的减缓主要是因为铝锌价格持续偏低，厂商生产意愿下降导致的。市场一直在关注锌精矿供应受约束，这也是锌价表现较强的主要原因之一。整体上，铝价处于震荡中，锌价还在上行趋势中，但是上行压力已经逐渐加大。

宏源期货研究中心