锌：乐观氛围提振,短期有望延续涨势

近期锌市表现较为抢眼，在美国非农数据利好以及融资铜风险导致资金外流至锌市、中国政府讲话稳增长提振等多重利好因素下，内外盘锌价双双创下新
高。展望后期，由于国内潜在产能巨大，逐步抬升的价格已能吸引增产，短期内，锌价上涨将极为震荡，因此操作上可采用不追高，回落买入策略。
   
   1、美复苏进程稳定，议息会议未提及加息
   
   继欧央行降息并实施负利率之后，近期公布的美联储6月议息会议并未提及加息。5月美国新增非农就业人数为21.7万人，虽然较4月下降7.1万人，但仍好于去年上半年的平均水平。此外，5
月美国ISM制造业PMI指数、Markit制造业PMI指数稳中向好，均显示美国经济复苏进程延续。 原本因为数据良好，市场预期美联储可能会暗示加息时间提前，结果预期落空，重新回到长时间低利
率预期上来。受此影响，美元大跌，锌价得到提振。
   
   2、中国数据好坏参半，总理讲话提振信心
   
   国内方面，近期公布的中国进出口数据显示出口增加进口减少，反应欧美经济回升和人民币贬值已起作用。央行更制定促进出口的十一条措施，反应出在内需无力的前提下政府急于拓展出口
的决心。5月货币供应增加，M1、M2供应增速都环比提高，新增货币达8700亿，也大大高于上月。5月工业生产及消费数据环比增长，但固定资产投资增速继续回落，特别是房地产投资增速快速下
降。详细数据来看，1-4月房地产投资增速为16.4%，1-5月房地产投资增速为14.7%，1-5月商品房销售同比下降7.8%，降幅比1-4月份扩大0.9个百分点。往年被称为"红五月"的传统销售旺季今年
并没有出现，销售低迷、成交量下降和市场观望情绪浓厚的局面也使开发商趋于谨慎，加上资金链的趋紧，后期投资力度或会继续下降，而这也将直接打压目前以房地产为主的中国经济。
    
   中国总理李克强近期明确表态中国将保持经济增速不低于7.5%，有能力保持中高速增长。考虑到上半年GDP增幅偏低，为保全年7.5%的目标，笔者认为三、四季度增速必然回升。在周一预定
的定向降准实施日，央行又临时扩大降准范围，加上回购市场释放资金，一方面力保利率市场稳定不要再重演去年６月钱荒，另一方面，也说明刺激力度已经加大。笔者一直认为全球经济中，欧
美经济稳定增长，货币宽松，对商品利多，而中国经济下滑趋势明显，但近期政策明确转向，对三、四季度的展望转为回升，宏观环境利多进一步加强，对锌市形成利好。
   
   3、锌价不断攀升，后市需警惕国内是否扩产
   
   据国际铅锌研究小组数据显示，2014年1-4月全球锌市供应短缺107000吨。报告印证了今年以来全球锌冶炼产能增速跟不上消费量的增长。今年以来，多家机构调研显示，国外部分锌矿减
产，而新增产能有限，新投产计划尚不明确，海外锌矿供应将减缓。市场担忧更多大型矿场关闭，而这也是近期锌价大幅上涨的主要推动因素。

   库存方面，据LME数据显示，全球金属锌的商业库存量自今年年初以来已经大幅下降了28%，创下自2000年以来14年新低。截至6月20日，LME锌库存为676275吨，处于2012年以来低位，库存不
断下滑也对价格形成支撑。
   
   4、总结
   
   整体来看，近期在美国非农数据利好以及融资铜风险导致资金外流至锌市、中国政府讲话稳增长提振等多重利好因素下，国内外锌价走势强劲持续创下新高。当前全球锌市供应短缺，国外部
分锌矿减产对价格形成提振。但需要注意的是，由于国内潜在产能巨大，逐步抬升的价格已能吸引增产，由于国内铅锌精矿的实际供应瓶颈主要来源于加工费和垂直价格对冶炼产能的约束作用，
铅锌价格的走高可能刺激冶炼生产并高位放货增加供给。因此，短期内锌价的上涨将极为震荡，操作上可采用不追高，回落买入策略。
   
   作者简介：孙晓琴，华联期货研究员，主要负责有色金属及煤焦钢产业链品种的研究。入行以来，一直从事行情分析研究工作，擅长从产业链出发，宏观面、基本面与技术面三位一体，对品
种进行分析研究，有针对性的为客户提供套利、套保等投资方案。多次在期货日报、中证报及主流财经媒体上发表文章，并长期接收媒体采访，获得好评。