铜：上涨动能不足，中期下跌风险尚存

近期，全球铜库存持续低位，国内现货短期供应紧俏，加之投资者对中国政府将推出新举措提振经济增长的希望增加，助力沪铜短期反弹，但考虑到全球精炼
铜市场供应过剩格局未改，二季度后国内消费或将放缓，中期来看铜价面临下跌风险。具体将从以下几个方面加以分析：
   
   一、美国经济复苏强劲，联储何时进入加息周期成焦点
   
   从近期公布的经济数据来看，美国经济复苏势头较为强劲。美国5月Markit制造业采购经理人指数（PMI），终值为56.2点，高于此前公布的55.4点的初值，也高于4月份的55.5点，上升至3个
月以来的最高水平。制造业增长动能充足，且将对第二季度美国GDP的回弹形成帮助。美国商务部5月27日公布的数据显示，美国4月耐用品订单月率增长0.8%，远优于预期的下跌0.5%，前值上修
正至增长3.6%。

     就业方面，美国劳工部最新发布的数据显示，5月24日当周首次申领失业救济人数减少27,000人，
总数降至300,000人。接受彭博调查的50位经济学家预期中值为318,000人。四周移动平均数降至2007年8月最近一次经济危机开始之前以来的最低水平。裁员减少可能预示着企业正在准备迎接市
场需求的好转，因为美国经济表现出从第一季度下滑中反弹的迹象
   全美不动产协会（NAR）公布的数据显示，美国4月成屋销售环比增长1.3%，为年内首次环比上涨。4月成屋供给量大增，创2012年8月来最大。数据表明春季到来后，美国房地产市场有复苏迹
象，扫除了此前市场对美国房地产市场担忧。
   美联储在当地时间5月21日公布的议息会议纪要显示，联邦公开市场委员会（FOMC）对于升息的讨论日益细致，同时强调将保持目前的宽松政策方向，进一步推动经济复苏。FOMC成员讨论了
如何改进对未来利率变化的前瞻指引，并听取了关于一旦政策制定者决定升息，美联储将如何使用各种工具来控制短期的借贷成本，使后者不至于飙升的报告。目前，美联储的基准利率维持在0-
0.25%的超低水平，随着量化宽松政策的结束，市场对美联储何时进入加息周期的关注度越来越高。
   
   二、制造业企稳初现"微刺激"成果，经济成长担忧尚存
   
   近期政府频频出手，出台多项兼顾促进经济稳定增长、调结构、促改革的政策措施，包括扩大对小微企业的减税力度，提速铁路等基础设施建设进程，稳定外贸增长等。最新公布的汇丰发布
的5月份中国制造业PMI指数初值回升至49.7，这不仅创下了5个月以来的最高值，也远超过市场此前制造业PMI指数的预期，制造业企稳或为"微刺激"成果初现。
   中国汇丰制造业采购经理人指数

     1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额17628.7亿元，同比增长10%，增速比1-3月份回落
0.1个百分点；实现主营活动利润16599.3亿元，同比增长9.1%，增速比1-3月份回落0.3个百分点。4月份，规模以上工业企业实现利润总额4686.3亿元，同比增长9.6%，增速比3月份回落1.1个百
分点。
   国务院发展研究中心副主任刘世锦表示，中国经济增速7%将成为常态。到2020年，经济增速将下降至6%左右。他分析称，中国经济的高增长主要依托于高投资。在投资结构中，基础设施占
20%以上，房地产占到50%左右，占主导作用。
   统计局发布4月70个大中城市住宅销售价格统计数据。房价总体上升，但涨幅继续收窄，其中，环比价格下降的城市扩大至8个，而3月仅4个环比下降。5月21日，穆迪将中国房地产业展望从
稳定下调至负面，反应出该机构预期未来12个月住宅地产销售成长放缓、房库存高企和流动性趋弱，投资者对中国经济成长的担忧再起。
   财政部的数据显示，今年前四个月，中国财政支出较上年同期增长9.6%，低于上年同期13.6%的同比增幅，中国官员再度呼吁政府加速在已经计划好的基础设施项目上的支出，以提振迟滞的
经济增长，中国财政部网站上近日发布的通知显示，预算资金必须在6月30日前分配下达到各地区、各部门，市场对中国政府推出新的提振经济增长希望增加，对铜价有所支撑。
   
   三、短期供应偏紧，下游消费平稳
   
   世界金属统计局(WBMS)公布的报告显示，2014年1-3月全球铜市供应短缺12.7万，而2013年全年过剩规模为39.6万吨。WBMS表示，全球精炼铜产量同比增长1.8%，至529万吨，因中国铜产量大
幅攀升抵消了智利减产5.2万吨的影响。全球1-3月铜消费量542万吨。2014年3月，精炼铜产量为180.7万吨，消费量为188.8万吨
   国际铜业研究组织(ICSG)在最新公布的月度报告中称，2014年2月全球精炼铜市场供应短缺5,000吨，1月为过剩123,000吨。2月全球精炼铜产量为166万吨，消费量为166万吨。
   海关数据显示，4月精铜进口量为34.1万吨，环比增加1.7万吨，但来自欧洲的进口精铜量明显下降。以三大欧洲主要来源国德国、比利时、波兰为例，4月到港量大幅下降2.5万吨，环比降幅
达44.4%。4月中国精铜产量为58.43万吨，环比小幅减少近1万吨。
   中国铜进口量数据

     从沪铜主力CU1408合约日K线图来看，期价触及近三个月高位后，震荡回落，跌至MA5之下，上方面
临平台压制，MACD显示上行动能不足，盘面有所转弱，预计沪铜短期将震荡寻势，建议投资者短线参与为主，激进投资者可背靠MA5短空尝试，关注下方MA20支撑力度。
   
   作者简介：于青，中州期货信息研发部分析师，2009年从业，先后研究过谷物、化工品、金属，目前主攻有色金属研究分析，具有良好的经济金融及相关实务知识背景，擅长利用基本面信息
结合技术图形对市场进行分析研究，善于把握商品中长期趋势。