铜：利空出尽 期价将小幅上涨

铜价近期探底回升，汇丰PMI数据较差，中国官方PMI数据表现尚可，一季度经济较差已经确定，市场对今年后几个季度的经济相比较而言较为乐观的预期推
动铜价筑底反弹。另外，由于生产刚性需求促使买入资金在低位进入市场，但中国经济增速下降的总体预期仍使市场担心全年中国铜消费不足，将使铜价的上涨幅度受限。
   
   一、行情影响因素分析
   
   （一）近期影响铜价因素分析
   
   1、美元指数上涨压制铜价
   
   美国经济数据及失业率都将转好，美国公布消费者支出增幅创三个月新高，而后美国公布三月私营部门新增就业人数创三个月新高，二月工厂订单有所上升，美股延续涨势，标普继续创出新
高。本周美联储主席耶伦在讲话中对美联储的极度宽松政策进行了全面辩护，认为美国经济依然疲弱。欧洲公布经济数据不及预期，拖累欧元走势，美元被动反弹，有向上突破意愿，这对铜价构
成打压。
   
   2、智利地震短期推动铜价上涨
   
   智利的地震在短期推动铜价上涨，但目前看，智力地震并没影响生产，随着智利海啸威胁的解除，智利铜供给有可能中断的预期下降，导致铜价承压。地震后，Collahuasi铜矿和港口没有报
告地震带来任何损失，但疏散了部份矿工，以及几个金属出口港口仍然关闭，暗示进出口可能暂时受到干扰。不过市场对此消息逐步消化，对铜价走势的影响淡化。
   
   3、中国经济刺激预期产生支撑作用
   
   市场依旧对中国将出台经济刺激措施来提振经济成长有所期待。市场继续消化疲弱的中国数据，臆测疲弱经济数据或促使中国出台刺激措施。国务院在批准铁路的投资后，近期公布支出方案，内容包括加快铁路建设，加快棚户区改造和减轻小微企业税小微企业税等。政府工作报告中稳增长措施加快推出，对铜价产生支撑作用。
   
   4、现货价格高位震荡 成交尚稳定
   
   国内铜现货价格高位震荡，国内长江1#铜现货均价报在46600-47175元/吨，上海市场1#铜报价为46560-47150元/吨。现货铜市近期成交量表现尚属稳定，不少贸易商期待国内消费受刺激政策
利好而提升，从而进一步带动短期铜价走强。下游部分买家维持按需采购。市场上部分人的观望气氛仍不弱。此外由于铜价此前出现超跌，且基本面目前有所改善，近期市场良好预期为现市信心
带来一定支撑，且短期成交意愿亦受到提升，因此部分现货商家依旧持坚铜价。
   另外由于近期国内政策刺激的预期升温，或为基本金属需求的季节性反弹提供一定支撑，近两日市场成交基本维稳。虽然近期铜价低位反弹，但国内总体市场消费仍显迟缓，为铜价走势带来
一定压力，因此短期之内一些市场参与者依旧维持谨慎的观点。一些贸易商预计短期未来铜价走势或有所好转，不过部分人仍将等待利好政策所带来的效果。
   中国铝业在秘鲁中部的特罗莫克铜矿被暂停，秘鲁官方称中国公司在施工生产中破坏当地环境。该铜矿为千万吨级世界特大型铜矿，同时也是中国海外最大铜矿项目。这在基本面支持铜价返
升。
   
   （二）一季度中国经济数据发布将推动铜价上涨
   
   从近一段时期发布的中国经济数据显示，即将公布的一季度中国经济数据将较差，一季度中国经济增速下滑已经被市场所预期，但这种预期已经被价格在前面的大幅下跌中逐步消化。我们预
计，无论最终一季度经济数据是好是坏，如果转好将促使市场认为生产状况将恢复，推动铜消费的恢复；如果数据不好，市场会认为，随着中国生产活动的逐步复苏，政府的刺激政策逐步出台，
经济已经无法再坏了，这种利空出尽也会推动铜价反弹。
   另外，中国生产旺季需求还没有大量释放出来，生产活动逐步进入正轨，现货市场出现了部分买单的入场，采购也相应增加。我们认为，一旦价格进入合理采购区间，生产刚性需求以及场外
看多资金的介入将推动铜价反弹。
   
   二、行情预测及操作建议    
   从资金的表现上看，市场对伦铜在6300、沪铜在44000的低位似乎已经认可。
   美元指数的上涨及智利地震影响减少压制铜价；生产性回复及政府稳增长的相应措施加快落地对铜价产生支撑。铜价短期仍会有反复，铜价近期将呈现波动盘整筑底的过程。在中国一季度经
济数据公布后，铜价仍有可能进一步反弹。但在全年整体消费下降供应增加的预期下，铜价的反弹幅度将受限。
   伦铜压力位在6700一线，支撑位在6400；沪铜压力位在47000一线，支撑为44000。沪铜价格将在44000-47000区间盘整。
   操作上，短期注意回调风险，建议中长期空单借此期间平仓观望。待中国发布一季度经济数据日期前可介入多单，中长期多单可在44000一线谨慎建仓，中长期空单逢回调出局观望。
   
   三、套期保值操作建议
   
   采购保值方：逢价格反弹回撤机会进行买入保值头寸的建仓。如果订单充足、锁定仓位较轻的企业可在价格进入44000下方加大锁定量。
   库存保值方：目前逢价格反弹回撤机会可适当减少已有锁定头寸，如近期有下跌的机会，要加大减少期货保值头寸力度，多在现货市场操作。
   
   作者简介：俞佳松，格林大华期货金属研究所副所长，期货及金融衍生品MBA，曾经在大型上市公司从事企业套期保值、宏观经济及铜的分析研究和实际操作，擅长从宏观经济角度找寻与金
属价格之间的逻辑关系，能够很好的把握价格走势并给企业套期保值及广大投资者提供准确的分析和价格趋势。  
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